23Q3 公司实现收入增长9%，归母净利润增长11%，汇兑收益减少拖累扣非净利润表现。公司利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续拓展优质国际新客户。目前越南产能有序建设，有望加速抢夺YKK 市场份额，中长期增长确定性强。预计23-25 年归母净利润规模为5.51 亿元、6.46 亿元、7.48 亿元。当前市值对应23PE21X、24PE18X，维持强烈推荐评级。

    23Q3 业绩保持增长态势。1）23Q1-Q3：实现收入29.05 亿元（+ 3.05%），归母净利润5.32 亿元（+2.31%），扣非归母净利润5.03 亿元（-0.08%）。

    2）23Q3:公司实现收入10.76 亿元（+8.68%），归母净利润2.31 亿元（+10.57%），扣非归母净利润2.03 亿元（+0.35%）。本季度非流动资产处置收益2200 万元（去年同期-61 万），导致归母净利润增速较扣非归母净利润增速更快。

    毛利率提升，汇兑收益减少导致财务费用率提升。1）毛利率：23Q3 毛利率同比+0.8pct 至42.21%。2）费用率：23Q3 期间费用率同比+2.51pct 至19.54%，其中销售费用率6.79%（-0.64pct）、管理费用率8.09%（-0.75pct）、研发费用率3.79%（+0.03pct）、财务费用率0.87%（+3.87pct），财务费用率的提升主要是因为汇兑净收益的减少。3）净利率：公司处置办公用房导致23Q3 资产处置收益达2228 万元（去年同期-51 万），推动净利率同比+0.53pct 至21.48%。

    经营性现金流下滑，营运能力保持稳定。23Q3 经营现金流2.39 亿元（-28.82%）。截至2023 年9 月底，应收账款周转天数同比持平为41 天。

    存货周转天数同比+6 天至95 天。

    盈利预测及投资建议。公司持续推进智能化升级，利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续提升在优质客户内部份额&加速拓新。目前订单保持良好增长，越南工厂24 年初投产后，有望加速抢夺YKK 市场份额，中长期增长确定性强。预计23 年-25 年公司归母净利润规模分别为5.51 亿元、6.46 亿元、7.48 亿元，同比增长13%、17%、16%。当前市值对应23PE21X、24PE18X，维持强烈推荐评级。

    风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地建设进度不及预期影响接单风险。