事件：公司发布2023 年半年度报告，23H1 实现营业收入18.29 亿元，同比+0.01%；实现归母净利润3.02 亿元，同比-3.2%。

    　　点评：

    　　Q2 收入及利润环比改善，新进业务快速增长。分业务来看，23H1 公司钮扣/拉链/其他服饰辅料分别实现营业收入7.3/10.15/0.62 亿元，同比分别+3.2%/-2.8%/+25.1%，受国内外消费环境偏弱影响，拉链及纽扣业务短期波动，但具备较强韧性，预计伴随下游客户去库存逐步进入尾声，下半年订单逐季好转；其他服饰辅料业务增速较快，主要由于新进的织带业务快速增长且基数较低。分季度来看，23Q1/Q2 公司营业收入分别同比-3.6%/+2.37% 至6.97/11.32 亿元， 归母净利润分别同比-17.74%/+0.64%至0.54/2.48 亿元，收入及利润增速环比改善明显。

    　　价升&成本下降推动毛利率增长，盈利能力维持稳定。23H1 公司毛利率同比+1.28pcts 至41.22%，其中钮扣/拉链毛利率分别同增0.12/2.23pcts至41.8%/42.6%，毛利率增长预计受益于销售均价提升及原材料成本下降。公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.4/+0.4/-0.3/-0.1pcts 至7.9%/9.7%/ 3.9%/-0.5%，销售及管理费用率上升主要由于公司加大国际化人才投入，且疫后销售及差旅活动增加；财务费用率下降主要由于汇兑收益增加。综合影响下，净利率同比-0.6pcts 至16.5%。单季度看，23Q2 毛利率同比+2.1pcts 至43.4%，净利率同比-0.3pcts 至21.9%。

    　　海外订单增速亮眼，加速国际市场及产能布局。分地区来看，国内/国际业务分别实现收入12.3/6 亿元，同比分别-5.5%/+13.8%。公司加快国际市场布局和转化，强化营销和服务能力，海外收入表现亮眼。截至23H1，公司具备年产钮扣116 亿粒、拉链8.5 亿米能力，后续将加快越南工业园建设，并提升孟加拉工业园管理效率。同时，公司加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人效提升。

    　　投资建议：公司是全球纺织辅料头部企业，尽管受内外需影响，订单短期波动，公司业绩于Q2 企稳，彰显较强韧性。近年来，公司加快国际市场布局和转化，产能有序扩张叠加智能化制造助力业绩高质量成长。

    　　我们维持盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为5.4/6.4/7.3亿元，对应当前市值PE 分别为19/16/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外通胀影响持续，消费复苏不及预期，产能爬坡不及预期。