本报告导读：

    　　2023H1 公司业绩符合预期，Q2 收入利润增速环比Q1 明显改善，预计H2 将延续逐季改善趋势。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2023-2025 年EPS 预测为0.53/0.61/0.68 元，考虑到公司是国内服装辅料龙头，给予2023 年高于行业平均的23 倍PE，维持目标价12.24 元，维持“增持”评级。

    　　H1 业绩符合预期，Q2 收入利润增速转正。H1 公司收入/归母净利/扣非归母分别同比增长0.01%/下降3.2%/下降0.4%至18.29/3.02/3.00亿元；Q2 收入/归母净利/扣非归母分别同比增长2.4%/增长0.64%/增长4.5%至11.32/2.48/2.49 亿元，增速环比Q1 明显改善（Q1 收入/归母净利分别同比下降3.6%/下降17.7%）。

    　　H1 毛利率上升，净利率略降。H1 公司毛利率同比提升1.3pct 至41.2%，主要得益于产品结构优化、原材料价格及能源成本有所下降；管理/销售/研发费用率分别同比提升1.4pct/提升0.4pct/下降0.3pct，其中管理费用率提升主要由于疫后差旅费用增加及员工薪酬增加；财务费用率同比下降0.1pct 至-0.5%，主要受益于汇兑收益。综合毛利率、期间费用率变化，公司H1 归母净利率同比-0.54pct 至16.51%。

    　　预计H2 订单将延续逐季改善趋势。考虑到下游客户去库进度的推进，我们预计7 月公司接单情况环比Q2 或进一步改善，维持H2 订单优于H1 的判断。此外，公司越南基地正在加速建设中，预计将于2024 年初投产，届时将助力公司进一步开拓海外客户，带来业绩增量。中长期来看，我们持续看好公司凭借突出的快反、服务与设计优势提升老客户份额及开拓新客户。

    　　风险提示：下游去库存不及预期，终端消费恢复不及预期