投资要点：

    　　公司发布2023 年中报：1）23H1 业绩同比缺口持续收窄，符合预期。23H1 营收18.3亿元（同比持平），归母净利润3.0 亿元（-3.2%），扣非归母净利润3.0 亿元（-0.4%）。

    　　2）23Q2 营收、利润逆势双增长，超预期。23Q2 营收11.3 亿元（+2.4%），归母净利润2.5 亿元（+0.6%），扣非归母净利润2.5 亿元（+4.3%），业绩逐季改善加速。

    　　数智制造降本增效显著，毛利率提升幅度超预期。1）扩张期管销费用先投，在销售未起之前会对冲毛利端增量贡献。23H1 毛利率41.2%（+1.3pct），但期间费用率21.0%（+1.3pct），其中销售/管理/研发费用率7.8%/9.7%/3.9%（+1.4pct/+0.4pct/-0.3pct），最终净利率16.5%（-0.6pct）。2）汇兑收益短期改善财务费用率，助升23Q2 净利率水平。23H1 汇兑收益2382 万元，同比22H1 同期1924 万元增加，按照23 年内汇率走势，预计23Q2 有部分汇兑收益贡献，促进23Q2 财务费用率同比改善1.0pct，部分对冲其他费用项增加，23Q2 期间费用率16.2%（+1.4pct），最终净利率21.9%（-0.3pct）。

    　　分产品：拉链成长空间巨大，毛利率大幅提升。根据公司23 年中报：1）拉链：23H1 营收10.2 亿元（-2.8%），贡献占比56%，毛利率42.6%（+2.2pct），数智化改造的先行落脚点，即使营收承压，也不阻碍毛利大增。2）纽扣：23H1 营收7.3 亿元（+3.2%），贡献占比40%，毛利率41.8%（+0.1pct）。3）其他辅料：23H1 营收0.6 亿元（+25.1%），主要系公司积极拓展织带等新品类，积极为客户提供一站（全程）采购便利，全面提升合作深度和广度。

    　　分地区：全球化战略成果显著，外销高速增长。根据公司23 年中报：1）内销：23H1 营收12.3 亿元（-5.6%），贡献占比67%，毛利率39.4%（+1.0pct）。2）外销：23H1营收6.0 亿元（+13.8%），贡献占比33%，毛利率44.9%（+1.3pct），公司以全球化优质产能高效响应全球化营销网络，前期布局成果不断转化。公司定增计划已于6 月15日获得证监会批复，目前正积极推进中，拟募资不超过 11.954 亿元，投向国内临海基地技改及扩建，以及越南工业园建设等。随着公司国内外产能持续扩大，竞争力将再上台阶，全球市场份额有望不断提升。

    　　面向全球的中国服饰辅料行业民族企业，业绩逐季改善加速，由“增持”上调至"买入"评级。考虑到公司推进全球化，正处于毛利与费用双升阶段，我们主要上调23-25 年拉链业务毛利率至均为40%（原为38%），上调23-25 年销售费用率至9.0%/8.5%/8.2%（原为8.5%/8.3%/8.0%），同时考虑到汇兑损益，下调23 年财务费用至约0.1 亿元（原为0.3 亿元）。故上调盈利预测，预计23-25 年归母净利润5.6/6.6/7.9 亿元（原为5.2/6.2/7.4亿元），对应PE 为18/15/13 倍。参照可比公司平均PEG，给予23PEG 为1.28 倍，对应23PE 为22 倍，目标市值123 亿元，较2023/8/14 市值有20.3%上涨空间，由“增持”上调至“买入”评级。

    　　风险提示：全球服装消费持续低迷；国际化战略推进不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格、汇率波动风险。