公司订单持续恢复，23Q2 实现收入增长2%，扣非归母净利润增长5%。拉链及纽扣毛利率持续提升。公司利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续拓展优质国际新客户。目前越南产能有序建设，抢夺YKK 市场份额逻辑清晰，中长期增长确定性强。预计23-25 年归母净利润规模为5.49 亿元、6.57 亿元、7.92亿元。当前市值对应23PE19X、24PE16X，维持强烈推荐评级。

    23Q2 业绩恢复增长态势。2023 H1 公司实现收入18.29 亿元，同比增加0.01%；归母净利润3.02 亿元，同比减少3.20%；扣非归母净利润3.00 亿元，同比减少0.36 %。23Q2 收入同比增加2.4%至11.32 亿元。归母净利润同比增加0.64%至2.48 亿元，扣非归母净利润同比增加4.5%至2.49 亿元。

    收入拆分：出口快于内销，其他服饰辅料业务实现较快增长。

    1）分产品：2023H1 拉链收入同比减少2.84%至10.15 亿元。钮扣收入同比增加3.20%至7.30 亿元。其他服饰辅料收入同比增加25.08%至0.62 亿元。

    2）分地区看：国内收入同比减少5.55%至12.31 亿元，国际业务收入同比增加13.80%至5.98 亿元，海外市场开拓效果显著。

    拉链及纽扣毛利率持续提升：2023H1 公司毛利率同比提升1.28pct 至41.22%，其中钮扣毛利率同比提升0.12pct 至41.82%，拉链毛利率同比提升2.23pct 至42.55%。分地区看，国内及国际业务毛利率提升幅度分别为0.98pct、1.25pct。

    费用率略有提升，净利率小幅下滑。

    1）23H1：净利润率下滑0.57pct 至16.47%。其中毛利率同比+1.28pct。销售费用率、管理费用率同比提升1.4pct、0.4pct。研发费用率、财务费用率同比下滑0.3pct、0.1pct。

    2）23Q2：毛利率同比提升2.1pct 至43.38%，期间费用率同比提升1.6pct至16.3%。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率提升1.6pct、0.9pct、0.2pct，净利率同比下滑0.4pct 至21.9%。

    现金流、存货、应收账款处于健康合理水平。1）现金流：23H1 经营活动净 现金流同比增加5.6%至2.44 亿元，增速快于利润增长。2）存货：截至23年6 月末存货规模同比增加0.3%至6.03 亿元。存货周转天数同比+3 天至98天。3）应收账款：截至23 年6 月末应收账款同比增加1.1%至5.11 亿元。

    应收账款周转天数同比-2 天至44 天。

    盈利预测及投资建议。公司信息化与自动化升级有序推进，利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续拓展优质国际新客户。目前订单保持良好增长，且越南产能有序建设，利用现有优势抢夺YKK 市场份额逻辑持续演绎，中长期增长确定性强。预计23 年-25 年公司收入规模分别为40.6 亿元、47.9 亿元、56.6 亿元，同比增长12%、18%、18%。归母净利润规模分别为5.49亿元、6.57 亿元、7.92 亿元，同比增长12%、20%、21%。当前市值对应23PE19X、24PE16X，维持强烈推荐评级。

    风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地建设进度不及预期影响接单风险。