23Q1 收入、归母净利润分别同比下滑4%、18%

    伟星股份发布2023 年一季报。公司23Q1 实现营业收入6.97 亿元、同比下滑3.60%，归母净利润5365 万元、同比下滑17.74%，扣非净利润5148 万元、同比下滑18.00%，EPS 为0.05 元。23Q1 归母净利率同比下降1.32PCT 至7.70%。

    23Q1 公司收入下滑主要受下游品牌客户去库存影响，公司订单需求下降所致。

    分品类来看，23Q1 钮扣收入表现好于拉链，钮扣收入同比降幅小于3%，拉链收入同比降幅在4~5%左右（存在去年同期高基数影响）。分品牌来看，23Q1国外品牌表现好于国内，主要系公司持续推进国际业务布局贡献。

    毛利率基本平稳、费用率提升，存货较年初增加，经营现金流为净流出毛利率：23Q1 同比下降0.21PCT 至37.70%，基本平稳。

    期间费用率：23Q1 同比提升1.67PCT 至28.82%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.82%（同比+1.59PCT）、12.46%（-0.40PCT）、4.11%（-0.95PCT）、2.43%（+1.43PCT）。销售费用率同比提升主要系职工薪酬和差旅费增加所致；财务费用率同比提升主要系利息费用及汇兑净损失增加所致。

    其他指标方面：1）23 年3 月末存货为6.45 亿元，较年初增加14.50%、同比22 年3 月末减少4.50%；存货周转天数为125 天、同比增加2 天。2）23 年3月末应收账款为3.80 亿元，较年初减少0.39%、同比22 年3 月末减少2.82%；应收账款周转天数为49 天、同比减少2 天。3）23Q1 经营净现金流净额为-976万元、净流出幅度同比收窄86.06%，主要系公司支付的各项税费同比减少较多所致。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    短期受下游客户去库存影响，公司需求端受到扰动。展望23 年，全年订单情况预计为前低后高趋势，下游客户的需求和下单正在逐步复苏，公司销售下降趋势亦逐步收窄。长期来看，公司快速响应能力在行业内表现优异，产品品质获得品牌客户的认可，与此同时，近年来公司持续加大国际市场的开拓、坚持国际化战略，海外产能亦在逐步扩张，未来市场份额有望继续提升。我们暂维持公司23~25年盈利预测，对应23~25 年EPS 分别为0.51、0.60、0.70 元，23、24 年PE分别为18 倍、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率受损；产能扩张不及预期；原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升；汇率波动。