业绩回顾

    　　1Q23 业绩表现整体符合我们预期，营收表现优于预期公司公布1Q23 业绩：营收同比下滑3.60%至6.97 亿元，归母净利润同比下滑17.74%至0.54 亿元，主业接单规模稳健、营收表现小幅优于我们预期；同时1Q23 公司盈利表现符合我们预期：一方面，由于欧美市场高通胀率阶段延续、服装消费需求表现疲软，伟星股份作为头部辅料供应商受此影响、部分品牌商客户短期订单有所波动下滑；另一方面，得益于公司较强的柔性快反交付能力、完善综合配套服务能力，欧美中高端服饰品牌、国际运动品牌客户订单份额近年有所倾斜，为公司带来增量订单并部分缓解了1Q23 阶段性的行业压力。

    　　1Q23 毛利率同比持稳，销售费用支出逐步回归正常水平。公司1Q23 整体毛利率达到37.70%，产品盈利能力较为稳健、同比基本持平。费控效率整体稳定，1Q23 销售费用受商务差旅费用支出回升、国际化营销团队人员扩充等因素影响，同比提升1.59ppt 达到9.82%，我们据此认为1Q23 公司主业营销活动频率逐步恢复、同时国际化营销团队扩充预计未来可能带来阶段性的刚性费用支出。此外公司1Q23 管理费率、研发费率小幅下降，内部费控效率稳中有升。财务费用同比净增约1000 万元，我们认为主要系公司外币资产规模增大带来的阶段性汇兑损失影响所致。

    　　发展趋势

    　　产品交期及综合配套服务优势显著，辅料国产替代趋势仍将延续。伟星股份具备业内领先的智能制造、柔性快速反应能力，最快订单交付周期已可缩短至3-5 天，较好地契合当前终端需求增速波动大、各类品牌商小单快反供应需求增多的行业趋势，从而获取以YKK 为代表的传统辅料品牌市场份额；该趋势目前仍在稳步推进、成为伟星中长期业绩增长的市场基础。

    　　公司当前聚焦研发创新与产能国际化稳步推进，研发创新确立产品及服务附加值、成为伟星品牌向上渗透核心驱动力；越南基地建设推进则有效助力公司国际化产能布局，提升与服装核心供应产地抵近配套服务能力。4 月订单接单或已逐步改善，从边际订单变化来看，我们认为公司4 月接单速度及规模可能已实现阶段性回升，2Q23 订单总量同比有实现稳定增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司1Q23 营收接单表现稳健、盈利表现符合预期，我们维持2023/2024 年原盈利预测值，当前股价分别对应2023/2024 年15.7x、12.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到资本市场近期对于纺织制造行业订单增速预期下调等客观因素，我们下调公司目标价8.7%至12.01 元，对应公司2023/24 年20.7x、16.9x P/E，较当前股价有31.7%上行空间。

    　　风险

    　　品牌商订单恢复不及预期，费用支出增长超出预期，品牌客户拓展放缓等。