公司公布定增预案：拟定增募资不超过12 亿元用于：1）年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）（拟投金额4.2 亿元）；2）年产2.2 亿米高档拉链扩建项目（拟投3.06 亿元）；3）越南服装辅料生产项目（拟投3.24 亿元）；4）补充流动资金（1.5 亿元）。

    织带搬迁及技改项目达产后可贡献3.1 亿元营收/年、3297 万元税后利润/年。高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）产品主要为白坯织带、染色织带及染色打样织带产品，为公司拉链生产线提供配套，计划产能为7.5 亿米织带，建设期3 年。该项目达产后正常年制造端可实现营收约3.1 亿元（不含税价）、利润总额3879 万元、税后利润3297万元，税后财务内部收益率7.38%，投资回收期9.88 年（含建设期）。

    高档拉链扩建项目达产后可贡献6.6 亿元营收/年、9072 万元税后利润/年。年产2.2 亿米高档拉链扩建项目主要包括：1）利用邵家渡工业园和大洋工业园现有土地新建生产车间及配套仓库；2）在大洋工业园现有生产车间基础上增加先进生产设备、采用智能化生产辅助系统。合计形成年产2.2 亿米高档拉链产能，建设期3 年。该项目达产后正常年可实现营收约6.6 亿元（不含税价）、利润总额1.1 亿元、税后利润9072 万元，税后财务内部收益率25.18%，投资回收期5.74 年（含建设期）。

    越南服装辅料生产项目达产后可贡献3.6 亿元营收/年、4658 万元税后利润/年。越南项目产品主要为高档拉链和金属扣，项目资金拟用于新征土地、新建生产车间及配套用房、购置生产设备，计划产能为年产1.24亿条拉链、3.98 亿套金属扣，建设期为3 年。该项目达产后正常年可实现营收约3.6 亿元（不含税价）、利润总额5825 亿元、税后利润4658 万元，税后财务内部收益率10.82%，投资回收期8.81 年（含建设期）。

    盈利预测与投资评级：公司为国产服饰辅料生产龙头，近年来持续推进国际化和智能制造战略、提升竞争力、扩大市场份额。本次发布定增预案拟投国内织带、拉链扩建、越南产能建设三大项目，我们认为：1）织带项目不仅有助于完善产业链布局、加强供应链稳定性，也是公司孵化打造新产品品类的标志，未来织带业务有望贡献新增长点。2）国内拉链扩建项目有助缓解产能瓶颈、进一步提升智能制造程度，从而强化公司当前在快速响应客户需求方面的竞争优势。3）越南产能建设项目有助国际化程度进一步加深、拉近国际品牌客户合作距离。上述项目从产能、效率、客户等方面均有利于公司发挥优势、补足劣势，有利于向上替代YKK 份额逻辑的持续兑现。我们维持22-24 年归母净利润分别为5.7/6.7/8.2 亿元的预测，EPS 分别为0.55/0.64/0.79 元/股，对应PE 为18/16/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情恶化、人民币汇率波动、国内外终端需求波动等