本报告导读：

    Q3 公司收入略低于预期，汇兑收益增厚利润；7、8

    月订单加速恢复，9 月起接单压

    力显现。

    投资要点：

    投资建议：考虑到 Q3 汇兑收益显著增厚公司利润，我们上调 2022年、维持2023/2024 年EPS 预测为0.57/0.63/0.76 元（调整前2022 年为0.54 元），考虑到公司竞争优势突出，给予2023 年高于行业平均的25 倍PE，维持目标价15.75 元，维持“增持”评级。

    事件： 2022Q1-3 公司营收/ 归母净利润/ 扣非归母分别为28.18/5.20/5.03 亿元，分别同比增长18.9%/30.3%/29.6%。Q3 单季来看，公司营收/归母净利润/扣非归母分别为9.90/2.08/2.02 亿元，分别同比增长11.5%/28.2%/29.9%。Q3 收入略低于预期，利润符合预期。

    Q3 收入略低于预期，汇兑收益增厚利润。1）收入：Q3 公司收入同比+11.5%，略低于预期，其中拉链增速较高，纽扣增速较低。2)毛利率：Q3 公司毛利率为41.4%，同比-0.7pct，环比Q2基本持平（41.3%），略有波动但仍处于正常水平。3）费用率：Q3 公司费用率同比-3.7pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.7pct /+0.9pct /-0.5pct，财务费用率同比-3.4pct（由于人民币贬值，Q3 汇兑收益超3000 万）。

    7、8 月订单加速恢复，9 月起接单压力显现。7、8 月随着品牌冬装首单落地，公司接单加快恢复；9 月由于局部地区疫情反复，叠加下游品牌库存普遍较高，接单增速有所回落。考虑到当前品牌方库存较高且对未来持谨慎态度，我们预计公司Q4 订单将面临一定压力。长期来看，公司是我国辅料龙头，较国际拉链巨头YKK 更加契合品牌方需求，看好公司份额持续提升，并期待大辅料战略带来新增长点。

    风险提示：下游客户库存清理不及预期，疫情反复影响生产