下游需求承压的情况下公司第三季度收入仍实现11.5%的增长，汇兑收益推动净利率提升。第三季度，公司收入9.9 亿元，同比增长11.5%，增长放缓主要由于9 月春装订单受到国内外下游需求疲弱的影响；归母净利润2.1 亿元，同比增长28.2%；扣非后归母净利润2.0 亿元，同比增长29.9%。公司的毛利率为41.4%，同比减少0.7 个百分点的原因主要是会计准则调整；销售管理费用率基本持平，财务收入2971.1 万，占比提升3.4 个百分点，主要来自汇兑收益的贡献。存货/应收/应付账款周转天数分别为89/41/61 天，分别同比+5/-2/-6 天，处于健康的水平。

    拉链钮扣双龙头“强者恒强”，竞争力增强份额有望提升。从生产端看，上半年公司智能化改造和产能扩张下总产能为钮扣58 亿粒、拉链4.25 亿米的产能，分别同比提升14.9%/30.8%，三季度扩产和降本增效持续推进。从产品端看，公司成立临海星瑞强化产品设计壁垒，年内开发新产品584 款、首创无水染色技术，持续巩固产品和技术优势，符合下游对时尚设计的需求。

    9 月主要为海外的春装订单生产，外需受到影响接单有一定压力，但公司竞争力较强，预计四季度收入仍能实现一定的增长。

    风险提示：疫情大范围爆发；原材料价格大幅波动；海外通胀影响外需；国内经济大幅下行影响内需。

    投资建议：看好拉链钮扣双龙头份额持续提升，维持“买入”评级公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司快速增长，年初拓展新龙头品牌客户，未来公司有望在原有客户中拓展份额并在一定程度上留存新客户的订单，对标国际龙头成长空间广阔。短期看，四季度虽面临国内外需求疲弱的影响，但人民币贬值也将产生一定的汇兑收益，我们上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润分别为5.8/6.4/7.7 亿元（原为5.5/6.4/7.7 亿元），同比增长29.6%/10.8%/19.2%，EPS 分别为0.73/0.81/0.96 元，当前股价对应PE 分别为12.9x/11.6x/9.8x，维持合理估值16.3-16.7 元，对应2023 年PE 的20-21x，维持“买入”评级。