公司近况

    　　公司近日公告2022 年度定向增发预案，拟募集资金不超过人民币12 亿元，募投辅料技改等三大工程项目，推动国内（浙江临海邵家渡）外（越南）产能布局配置优化，提升拉链织带新旧品类产能及生产效率。

    　　评论

    　　拟募资不超过12 亿元，募投三大重要工厂项目并补充流动资金。公司此次公布非公开定向增发预案，包含“年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及辅料技改”、“年产2.2 亿米高档拉链扩建项目”、“越南服装辅料生产项目”三大具体工程项目，拟募投金额分别为4.2 亿、3.06 亿、3.24 亿元，并同时补充公司短期流动资金1.5 亿元用于日常运营。

    　　锚定“大辅料战略”，定增旨在推动国内外产能布局优化。“织带搬迁及辅料技改”项目旨在解决公司大洋工业园地块面积受限等客观问题、将原有配套织带产能迁至邵家渡新园区；“年产2.2 亿米高档拉链扩建项目”则是在大洋、邵家渡园区导入自动化、智能化高档拉链生产条线，在已有数字化生产能力基础上稳步提升智能制造能力、增强中长期核心竞争力。公司近年来坚持践行“大辅料战略”，以自身柔性快发、优质服务为核心实现拉链产品部分国产替代，并积极开拓高档拉链配套织带产能，提升产业链配套能力。

    　　海外产能持续扩充，深化全球化布局区位配套与抵近服务优势。公司现有孟加拉生产基地一期至三期工程均落地投产、并在短期内持续贡献产能增量；此外，为更好应对成衣制造产能向越南等东南亚国家转移等行业趋势，实现与产品商、加工商近距离配套互动能力，公司已于2022 年7 月增资6000 万美元推动越南辅料生产基地项目建设，我们根据行业案例推测该项目一期工程有望于2H23 完工投产，公司预计届时越南辅料基地将有望形成年产1.24 亿条拉链、3.98 亿套金属纽扣的生产能力。

    　　辅料龙头强者愈强，双重优势助力国产替代趋势延续。我们认为公司一站式服务优势、全球化产能布局等核心竞争优势有望在此次定增方案落地后进一步增强，推动公司中长期主营业务稳健增长，形成“强者愈强”格局。

    　　盈利预测与估值

    　　公司优化全球化产能布局，推动自动化智能化升级，符合我们预期，维持公司2022 年及2023 年盈利预测不变，当前股价对应公司22/23 年18.3x、14.8x P/E，维持跑赢行业评级。维持公司13.15 元目标价，对应公司2022/2023 年24.1x、19.5x P/E，较当前股价有31.9%的上行空间。

    　　风险

    　　海外产能扩产不及预期，短期收缩货币政策压制需求，汇率波动、制造费用提升等。