业绩摘要：2022 年前三季度公司实现营收 28.2 亿元，同比增长 18.9%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长30.3%；实现扣非净利润5亿元，同比增长29.6%。

    单季度来看，2022Q3 公司实现营收9.9亿元，同比增长11.5％；实现归母净利润2.1亿元，同比增长28.2%；实现扣非后归母净利润2亿元，同比增长29.9%。

    盈利能力稳健，费控有所优化。报告期内，公司整体毛利率为40.5%，同比减少0.1pp；单季度来看，2022Q3 毛利率为41.4%，同比减少0.7pp；疫情影响下毛利率保持稳健。费用率方面，公司总费用率为18.7%，同比减少1.8pp，费控有所优化；其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.8%/9.2%/-1.3%/4%，分别同比变动-0.6pp/+0.5pp/-1.6pp/-0.1pp。综合来看，公司净利率为18.5%，同比增加1.6pp；单季度数据来看，净利率为21.1%，同比增加2.7pp；盈利能力稳步提升。

    现金流健康，运营稳健。截止2022 年9月，公司经营性现金流净额为5.7 亿元，同比增长76.9%，净现比超过1；应收账款为4.3 亿元，同比减少9%，应收账款周转天数为41 天，同比减少3 天；公司存货周转天数为89 天，同比增加5天。

    辅料龙头优势稳固，大客户战略前景可期。公司作为辅料行业龙头，在研发、交货期、服务等方面优势稳固。短期来看，尽管疫情扰动致下游需求承压，公司在智能制造叠加快反优势下业绩仍具有韧性；中长期来看，在产能国际化与营销网络全球布局支撑下，公司在品牌客户中份额有望稳步提升，前景可期。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.55元、0.67 元、0.83元，对应PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：疫情影响产能释放的风险；原材料价格大幅上涨的风险；新客户增长不及预期的风险；汇率波动的风险。