公司前三季度实现营业收入28.2 亿，同比增长18.9%，实现归母净利润5.2 亿，同比增长30.31%，单Q3 来看，公司实现收入和归母净利润9.9 亿和2.1 亿，分别同比增长11.5%和28.2%，利润增速超市场预期。

    单Q3 来看，汇兑收益增加提升盈利能力。1） 毛利率：22Q3 毛利率同比下滑0.7pct 至41.4%，环比提升0.1pct，保持稳健。2） 费用率：22Q3 销售/管理/研发费用率为7.4%/8.8%/3.8%，同比增长-0.7/0.9/-0.5pct，财务费用为-0.3 亿，去年同期为0.03 亿，主要系Q3 人民币贬值，公司汇兑收益大幅增加所致。3） 有效税率：22Q3 实现有效税率16.1%，同比增长2pct。4） 净利率：22Q3 公司归母净利率同比提升2.7pct 至21.1%。

    受制于海外需求走弱+国内疫情反复等外部因素，公司Q3 增速环比有所放缓，但与其他制造业同行相比依旧较为亮眼。我们认为，公司凭借产品质量、交期、价格、服务等方面的竞争优势和护城河，持续替代YKK 的市场份额，在核心品牌中的市占率不断提升。另一方面，公司加速推进全球化战略布局，推进建立海外营销网络，优质客户明显增加，22H1 海外业务增速达37%，快于国内业务增速。

    产能扩张方面，越南工业园建设已于今年7 月正式动工，项目分两期建设，一期建设工程预计2024 年初建成投产，根据公司发展规划，越南工业园产销规模将大于孟加拉工业园，品类也更加丰富，我们认为，在海外的产能布局一方面能缓解逆全球化可能带来的贸易摩擦，另一方面当地的成本优势也增强了公司的综合竞争力。

    除此之外，公司在ESG、智能制造、产业互联网等方面也走在行业前沿，订单和业绩已经历多季度验证，目前公司发展进入快车道，我们继续坚定看好公司的中长期发展前景！

    根据三季报，考虑到疫情不确定性，我们微调盈利预测，预计公司2022-2024 年每股收益为0.55、0.68 和0.83 元，参考可比公司，维持2022 年23 倍PE 估值，对应目标价12.65 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等