22Q2 归母净利润增长28.7%。2022 年上半年实现收入18.3 亿元（+23.3%），归母净利润3.12 亿元（+31.8%），扣非净利润3.01 亿元（+29.3%），毛利率39.94%，同比提升0.32pct，净利率17.04%，同比提升1.29pct，扣非归母净利率16.45%，同比提升0.76pct。单2 季度实现收入11.1 亿元（+17.4%），归母净利润2.47 亿元（+28.7%），扣非净利润2.38 亿元（+26.6%），毛利率41.28%，同比下降0.1pct，净利率22.23%，同比提升1.95pct。

    　　弱市维持高盈利能力，展现强管理能力。2022 年2 季度国内因上海等地局部蔓延的疫情，造成国内需求骤减，影响上游供应链出货，同时因局部物流不通畅供应链发货受到延迟，单季度收入增长17.4%较22Q1 的33.6%有所放缓。公司在收入放缓的背景下仍然展现出较强的管理和盈利能力，单2 季度毛利率41.3%，较去年同期仅下降0.11pct，归母净利率22.23%，同比提升1.95pct，上半年因人民币贬值产生1924 万元汇兑收益，股权激励费用3030 万元，其中因贬值在Q2 更为显著，所以汇兑收益主要在Q2 呈现，我们推算加回汇兑收益和股权激励费用后，单2 季度净利润同比增加20%~25%，高于收入增长，我们认为公司在弱市中展现出较强的管理能力，维持单季度高净利率水平。

    　　海外市场拓展卓有成效，国内业务稳步复苏。上半年国外业务实现收入5.25 亿元（+37%），占比为29%，国内业务实现收入13.0 亿元（+19%），占比为71%，考虑到二季度国内业务因疫情影响，我们估计单2 季度海外业务增速快于国内业务增长。2022 年公司持续拓展海外业务，7 月公司越南工业园奠基仪式在清化省扁山工业园举行，公司在海外销售基地、制造地建设上有序推进，继续扩大“国际化“优势。

    　　拉链优势明显，带动其他业务稳定增长。公司在在拉链优势品类上的优势继续扩大，上半年实现收入10.4 亿元（+29%），纽扣业务实现收入7.07 亿元（+13%）。

    　　公司子公司潍坊中传上半年实现收入1.2 亿元（+15.9%），净利润713 万元（+150.8%），净利率提升3.19pct 至5.93%，我们认为这展现了收并购项目经整合后实现较强增长潜力。

    　　盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为5.28、6.42、8.19亿元，给予公司 2022 年20-25X PE，对应合理价值区间10.19-12.74 元，对应2022E 的PS 为2.66-3.33X，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。