事项：
公司公告：4 月29 日，公司发布2022 年一季报，公司收入为7.2 亿元，同比增长33.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长45.1%。
国信纺服观点：1）优质客户订单提升推动一季度收入增长33.6%、业绩增长45.1%，毛利率提升1.4 个百分点；2）符合下游快反和时尚设计趋势，拉链钮扣双龙头份额持续提升。3）风险提示：疫情风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；4）投资建议：公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长，未来公司有望进一步提高客户份额，对标国际龙头成长空间广阔。由于公司的国际品牌客户需求旺盛，疫情改善后国内下游需求也有望修复，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润分别为5.4/6.4/7.7 亿元（原为5.1/6/7.1 亿元），同比增长20.1%/18.5%/20.4%，EPS 分别为0.68/0.8/0.96 元，当前股价对应PE 分别为18.1x/15.2x/12.7x，由于盈利预测的上调，合理估值上调至16.3-17.1 元（2023 年PE20-21x，原为15.4-16.2 元），维持“买入”评级。
评论：
优质客户订单提升推动一季度收入增长33.6%、业绩增长45.1%，毛利率提升1.4 个百分点优质客户进一步拓展，业绩增幅明显。2022 年第一季度实现营业收入7.2 亿元，同比增长33.6%，主要系报告期公司进一步加大优质客户的市场拓展力度，订单增加较多，营业收入实现较大幅度的增长。报告期实现归母净利润0.7 亿元，同比增长45.1%，扣非后归母净利润0.63 亿元，同比增长40.1%。
毛利率同比提升1.4 个百分点至37.9%，环比提升6.0 个百分点，成本转嫁能力凸显。费用率有所上升，销售费用率同比下降1.8 个百分点至8.2%；管理费用率同比增加0.9 个百分点至12.9%，主要系报告期股权激励费用较上年同期增加所致；财务费用率同比提升1.2 个百分点，主要系利息费用增加和国际汇率影响；研发费用率提升0.5 个百分点至5.1%，主要系在工艺研发方面投入增加。
盈利能力提升，主要流动资产周转变慢。2022 年第一季度ROE/ROA/ROIC 分别为16.9%/13.5%/14.3%，同比分别提升0.6/下降0.1/下降0.1 个百分点。主要流动资产整体周转速度变慢，存货/应收账款/应付账款周转天数分别为123/51/72 天，同比分别增加16/0/2 天，主要由于增加原材料备货和待发货品金额的上升。
符合下游快反和时尚设计趋势，拉链钮扣双龙头份额持续提升从下游需求来看，服装行业的快反、时尚设计需求强烈，辅料行业强者愈强。消费者对中高档品牌服饰的需求不断增加；同时，下游品牌服装企业对辅料企业在产销规模、时尚设计、快速响应和服务等方面提出了更高的要求，因而具备综合竞争实力并享有一定品牌美誉度的规模企业相对更具竞争优势，“强者恒强”
现象愈加明显，行业集中度进一步提升。
从生产与管理方面来看，公司一方面推行智能化提效增强竞争力，另一方面稳步推进产能扩建，中长期将推动公司稳步成长。通过浪潮GS 系统整合供应链，收集全国营销网点的客户订单和反馈，并进行订单汇总、统一排产，公司的准时交货率提升了18 个百分点，日产量提高3 倍，生产周期缩短32%、库存统计准确率达到95%-98%。此外，公司还通过细化投入产出主线分析，并通过集采优势，实现降本增效。在扩产 方面，公司有序推进孟加拉工业园三期工程、邵家渡工业园、头门港工业园、潍坊工业园和越南工业园的建设，中长期产能将逐步释放。
从设计和工艺方面，公司持续创新扩大优势。公司一方面积极把握趋势性变化，巩固产品设计优势；3 月24 日公司联合东莞瑞翔新材料（拥有40 项拉链专利）成立临海星瑞，主营防水拉链与服装热压业务，强化自身业务壁垒。另一方面，公司注重技术、工艺创新，打造高技术含量的核心拳头产品。2021 年公司加码绿色制造工艺技术、行业首创无水染色技术等，积极开发“五新产品”（新材料、新工艺、新技术、新结构、新体验）584 款，形成专利136 项，其中行业首创产品30 款，收纳专用拉链获得德国红点奖。
投资建议：看好拉链钮扣双龙头份额提升，维持“买入”评级公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长，未来公司有望进一步提高客户份额，对标国际龙头成长空间广阔。由于公司的国际品牌客户需求十分旺盛，疫情改善后国内下游需求也有望修复，我们小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润分别为5.4/6.4/7.7 亿元（原为5.1/6/7.1 亿元），同比增长20.1%/18.5%/20.4%，EPS 分别为0.68/0.8/0.96 元，当前股价对应PE 分别为18.1x/15.2x/12.7x，由于盈利预测的上调，合理估值上调至16.3-17.1 元（2023 年PE20-21x，原为15.4-16.2 元），维持“买入”评级。
风险提示:疫情风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险