公司公布2022 年一季报，2022Q1 公司收入/扣非净利润同比+33.6%/+40.7%。

    靓丽业绩来自公司在产能/产品/客户的持续突破，在局部疫情反复催化行业不断集中的背景下，公司订单增长驱动业绩提速。同时近年来公司海外收入占比持续提升，2021 年已达27%，我们判断4 月以来的人民币汇率快速贬值将利好公司随后季度业绩。考虑公司核心优势突出，未来有望在广阔的辅料赛道上持续扩张，维持“买入”评级。

    收入：Q1 单季实现收入7.23 亿元/+33.6%，进入增长快车道。公司公布2022 年一季报，2022Q1 单季实现收入7.23 亿元，同比+33.6%，相比疫情前的2019 年同期增长40.9%。公司借助局部疫情反复的契机，切入头部品牌客户，加大优质客户合作力度，订单实现顺利突破。Q1 作为公司淡季，收入仍实现高速增长。

    盈利：产品升级&管理提效持续改善利润率水平，Q1 单季扣非净利润+40.7%。

    公司Q1 单季实现净利润/ 扣非净利润0.65/0.63 亿元， 分别同比增长+45.1%/+40.7%，其中非经常性损益主要为政府补助与资产处置损失。Q1 单季毛利率达37.9%，同比+1.6pcts，环比+0.7pct，再次验证公司产品不断升级的趋势。单季销售/管理/研发/财务费用率同比-1.83/+0.85/+0.51/+1.21pcts，收入增长拉动下公司销售费用率优化，研发费用率上升主因公司加大投入力度，管理费用率受股权激励影响有所提升，财务费用受利息费用增加&汇兑损失影响略微上升。最终Q1 单季净利率达9.12%，达上市以来同期最高水平。

    展望：优质客户订单驱动全年增长，人民币贬值利好后期业绩。公司Q1 靓丽的业绩，来自公司长期以来的优势积累。产能上，公司目前国内扩产&技改、海外柬埔寨、越南产能建设稳步推进，预计全年产能有望再上台阶。产品上，公司产品升级势头延续带动毛利率提升，织带新品有望打开成长空间；客户上，凭借优异客户保障能力切入优质客户，并推出设计平台增强品牌客户粘性。同时近年来公司海外收入占比不断提升，2021 年已达27%，Q1 在人民币升值背景下公司产生汇兑损失。而4 月以来人民币快速贬值，公司在订单开拓、海外订单毛利率、汇兑损益等方面均有正面影响，后续季度业绩有望受益。

    风险因素：汇率波动；客户订单波动；公司产能扩张不及预期。

    投资建议：2022Q1 公司收入/扣非净利润同比+33.6%/+40.7%。靓丽业绩来自公司在产能/产品/客户的持续突破，在局部疫情反复催化行业不断集中的背景下，公司优质客户订单增长驱动业绩提速。通过在产能/产品/客户上的不断突破，公司享受行业逐步集中的红利，同时4 月以来的人民币快速贬值有望利好公司后续季度业绩。我们上调公司2022-2024 年EPS 预测至0.71/0.81/0.92 元（原EPS 预测为0.69/0.80/0.91 元），参考公司历史平均估值水平（16x）与优质纺织制造企业2023 年估值水平（华利集团19xPE），考虑公司稳健的业绩增速，我们给予公司2023 年20x PE，对应目标价16 元，维持“买入”评级。