1Q22 公司业绩超出我们预期，业绩高速增长表现亮眼

    公司公布1Q22 业绩，实现营收7.23 亿元，同比增长33.6%，归母净利润0.65 亿元，同比增长45.1%，公司于1Q22 加大了优质客户的市场开拓力度，订单增加较多，整体业绩超出我们预期。

    注重产品工艺升级，研发投放高速增长。公司近年来致力于自动化、智能化生产能力整合提升，2021 年内伟星智能工厂建成落地，我们认为有利于公司进一步应对各项成本费用压力，提升柔性研发、快速反应生产能力；1Q22 研发费用同比增长48.7%，主要为公司为提升核心竞争力在工艺研发升级方面加大费用投放。

    经营现金流保持稳定，稳定现金流有力支持高分红比例。公司1Q22 经营活动现金流净额为-0.7 亿元，同比持续提升，货币资金总量保持相对稳定为5.2 亿元，整体较为充裕。公司2021 财年拟计划分红3.99 亿元，现金分红比例达到89%，我们认为公司稳定充裕的现金流将有力支持公司延续较高分红比例，在公司具备中长期成长性的同时赋予优异的价值属性。

    发展趋势

    一站式服务确立高产品附加值，积极渗透中高端辅料市场。公司凭借优异的市场潮流走势、需求预判、产品预研，以及优异的快速反应短交期生产能力，辅以实时跟踪、精准售后服务需求，实现辅料研发生产服务一站式集成，显著提升公司自身产品服务附加值。对比YKK 等传统头部辅料生产商，公司快反短交期、性价比优势凸显，目前正逐步打开中高端品牌商客户市场，积极渗透中高端辅料市场，我们认为未来该国产替代趋势有望延续。

    国内外多地扩产并行，积极拓展产能承接增量订单。公司2021 年内总产能继续扩充，纽扣、拉链年产能分别扩充至116 亿粒、8.5 亿米。公司目前孟加拉工业园三期工程正在推进建设，我们预计2022 年内有望部分投产；越南工业园此前受疫情短期延误施工进度，我们预计1-2 年内有望建成部分投产。国内潍坊中传拉头生产基地、邵家渡、门头港等配套生产基地均在进行施工建设，海内外多点并行有效拓展新品类产能规模、实现区域跟踪配套。

    盈利预测与估值

    我们综合考虑1Q22 公司优异财务表现，以及2Q22 华东地区疫情反复对物流、客户下单节奏潜在影响，维持公司2022/23 盈利预测，当前股价对应18.1、15.9X P/E，维持跑赢行业评级。维持目标价15.48 元，目标价对应公司2022/23 年 23.0/20.2X P/E，较当前股价有27.0%上行空间。

    风险

    短期疫情对物流运输影响超出预期，辅料行业存在淡旺季基数差异、后续增速可能放缓，汇率大幅波动短期汇兑损益影响等。