公司公布2021 年三季报，2021Q3 公司收入/扣非净利润同比+29.1%/+64.3%（相比2019Q3 +20.7%/+36.8%）。过去多年来公司坚持对内提升产品实力与智能制造水平，对外快速响应保障客户需求，在行业不断集中的背景下在产品/服务/大客户上取得突破，毛利率与扣非净利率水平均提升至历史高位。新一期股权激励草案提振信心，为公司未来成长保驾护航。我们上调2021-2023 年EPS 预测至0.59/0.71/0.83 元（原预测为0.58/0.68/0.79 元），考虑公司核心优势突出，未来有望在广阔的辅料赛道上持续扩张，上调目标价至12 元（对应2022 年PE 17 倍），维持“买入”评级。

    　　收入：2021Q3 单季收入同比+29.1%（相比3Q19 增长+ 20.7%），维持稳健加速。

    　　公司公布2021 年三季报，2021Q3 单季实现收入8.88 亿元，同比+29.1%。

    　　2021Q1/Q2/Q3 单季收入相比2019 年同期分别增长+5.5%/+17.3%/+20.7%，收入增长逐季稳健加速。前三季度，公司合计实现收入23.7 亿元，同比+30.5%，相比2019Q3 增长15.5%。公司经历疫情考验迈上新台阶，收入较疫情前已开启成长。

    　　盈利：产品升级&管理提效作用渐显，Q3 单季扣非净利润+64.3%（相比3Q19+36.8%）。公司Q3 单季实现净利润/扣非净利润1.63/1.56 亿元，同比增长+65%/+64%，相比3Q19 增长+43%/+37%，整体增速延续Q2水平。毛利率达42.1%，同比+1.63pcts，环比+0.71pcts，再次验证公司产品不断升级的趋势。Q3 单季销售/管理/研发/财务费用率同比-1.5/-0.03/+0.25/-0.92pcts，坚定加大研发投入力度下，整体费用率持续优化。最终Q3 单季净利率达18.5%，实现上市以来同期最高水平。

    　　展望：产品+服务提升享受行业集中红利，股权激励草案上调业绩解禁条件，提振长期发展信心。服装辅料市场空间广阔却格局分散，疫情使得小产能逐步出清，同时头部客户出于供应链稳定性需求持续寻求龙头辅料供应商，行业整体不断集中。

    　　公司对内不断进行产品升级与智能制造提升，对外凭借优异客户保障能力切入优质客户。在第五期股权激励草案中，公司2021-23 年扣非净利润解禁要求（约4.0/4.6/4.9 亿元）相比第四期（约3.2/3.7/4.3 亿元）均有所上升，同时新增2024-25 年扣非净利润解禁要求（5.4/6.1 亿元）。草案展现出管理层对未来长期发展的良好信心，作为辅料行业龙头，公司未来凭借产能提效&海外扩张，有望持续切入国际头部服装品牌客户，对标YKK、成为世界顶级服装辅料供应商。

    　　风险因素：产能扩张不及预期；汇率波动；客户订单波动。

    　　投资建议：2021Q3 公司收入/扣非净利润同比+29.1%/+64.3%（相比2019Q3+20.7%/+36.8%）。公司通过在产品/服务/大客户上取得突破，享受行业逐步集中的红利，毛利率与扣非净利率水平均提升至历史高位。新一期股权激励草案提振信心，为公司未来成长保驾护航。据此，我们上调2021-2023 年EPS 预测至0.59/0.71/0.83 元（原EPS 预测为0.58/0.68/0.79 元），综合考虑可比公司历史估值区间以及公司核心优势突出，上调目标价至12 元（对应2022 年PE 17倍），维持“买入”评级。