核心观点

    　　2021H1 公司实现营业收入14.83 亿，同比增长31.4%，归母净利润2.37亿，同比下降4.28%，扣非后净利润2.33 亿，同比增长90.96%，其中Q2营业收入和扣非后归母净利润分别增长30.25%和65.08%，国内外产能的投放和需求的回暖带动上半年销量持续增加。

    　　上半年公司综合毛利率39.62%，同比提升1.93 pct；期间费用率得到有效控制，其中销售、管理和研发费用率分别下降2.74pct、上升0.15pct 和下降0.16pct，公司扣非后净利润率15.69%，同比提升4.89pct。上半年公司经营性现金流净额同比下降86.79%，半年末存货较年初增加58.38%，应收账款较年初增加68.22%。

    　　分产品来看，纽扣业务上半年收入增长32.62%，毛利率下滑1.91pct，拉链业务收入增长29.27%，毛利率增加4.49pct，其他服饰辅料收入增长58.04%（新品开发和拓展顺利）；分地区，国内业务上半年收入增长35.82%（受国潮品牌拉动显著），国际业务收入增长20.22%，国内业务在疫情得到有效控制的情况下迅速恢复，国际业务虽然受到东南亚疫情冲击，但随着公司国际化战略的推进，仍旧保持了不错的增长。

    　　在今年原材料价格上升的情况下，公司通过自动化改造、成本传导等方式消化价格压力，毛利率的提升充分体现了公司生产运营优化的成效。中长期看，作为全球服装辅料行业龙头，伟星历经多轮行业洗牌，疫情加快了行业优胜劣汰，这几年公司不断提升运营效率，对外稳步拓展优质品牌客户，对内强化新品研发和品类拓展，持续巩固强化公司灵活、贴近客户的竞争优势，进一步提升市场份额。

    　　财务预测与投资建议

    　　根据中报，我们上调公司未来三年收入预测，预计21-23 年每股收益分别为0.54 元、0.64 元和0.74 元 （原预测为0.46 元、0.52 元和0.58 元），参考可比公司估值，给予公司21 年18 倍PE，对应目标价9.72 元。考虑公司超预期的订单复苏、海外市场开拓以及成本消化能力，上调评级至“买入”。

    　　风险提示：国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。