核心观点：

    　　公司公布21H1 业绩公告：营收14.83 亿元（YoY+31.40%），归母净利润2.37 亿元（ YoY-4.28% ）， 扣非归母净利润2.33 亿元（YoY+90.96%）。21H1 公司扣非归母净利润增速远高于归母净利润主要系20H1 公司因转让子公司中捷时代，取得投资收益1.17 亿元。

    　　21H1 公司业绩发展势头强劲。公司21Q2 营收延续21Q1 高增速。

    　　21Q1 公司实现营业收入5.41 亿元（YoY+33.46%，较19Q1 增长5.49%）；21Q2 公司实现营业收入9.41 亿元（YoY+30.25%，较19Q1增长17.40%），原因主要系公司加大市场拓展力度，市场份额有所提升，新品类拓展初见成效。（1）分产品来看，钮扣拉链及其他辅料多点开花。21H1 钮扣营收6.25 亿元（YoY+32.62%），拉链营收8.09亿元（YoY+29.27%），其他服饰辅料营收0.49 亿元（YoY+58.04%）。

    　　（2）分地区来看，国内国际市场增速亮眼。21H1 国内市场营收10.99亿元（YoY+35.82%），国际市场营收3.84 亿元（YoY+20.22%）。

    　　21H1 公司扣非归母净利率同比持续改善。21H1 公司扣非归母净利率同比提升4.89pct 至15.69%，其中21Q1 扣非归母净利率同比提升6.29pct 至8.24%，21Q2 扣非归母净利率同比提升4.21pct 至19.98%，原因主要系营收实现较大幅度增长且辅料业务毛利率同比提升1.91pct 至39.62%。其中，毛利率提升主要源于拉链业务毛利率同比提升4.49pct 至38.84%。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年业绩分别为0.57 元/股、0.66 元/股、0.79 元/股。公司是细分赛道的隐形龙头，有望利用行业危机期提升市场份额，同时公司海外产能扩张有望持续带来新增客户。参考可比公司2021 年平均估值，给予公司2021 年PE 估值16 倍，对应合理价值9.13 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险。