核心观点：

    伟星股份公布2021Q1 业绩。公司2021Q1 实现营业收入5.41 亿元，同比增长33.46%，较2019Q1 增长5.49%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长96.12%，较2019Q1 增长132.60%。

    公司业绩复苏确定，整体毛利率、净利率改善。分季度来看，公司营收稳步复苏，已恢复到疫情前水平，21Q1 营收较19Q1 增长5.49%，公司20Q1-Q4 收入分别同比下降20.96%、9.87%、6.62%、0.14%。

    　　同时，21Q1 公司归母净利润大幅增长，同比增长96.12%，较19Q1增长132.60%，主要系：（1）疫情控制良好，服装供应链逐季恢复，行业景气度提升，同时公司加大了市场开拓力度，营收实现较大幅度增长；（2）从毛利率来看，公司21Q1 毛利率为36.54%，同比提升1.56pct，较19Q1 提升0.75pct，我们认为主要是下游用纽扣较多的运动鞋服品牌流水超预期恢复，公司较高毛利率的纽扣业务增速较快导致；（3）公司21Q1 财务费用同比减少148.19%，主要系利息费用同比减少62.39%；（4）公司获得高新技术企业认定，企业所得税率降为15%以及获得相关税费减免，21Q1 税金及附加费用率/所得税率分别为0.77%/15.79%，同比下降0.29pct/16.31pct；（5）从净利率来看，公司21Q1 净利率为7.87%，同比提升2.20pct，较19Q1 提升4.35pct。

    预计21-23 年业绩分别为0.53 元/股、0.63 元/股、0.73 元/股。公司是细分赛道的隐形龙头，在研发、智能制造、品牌等方面具备核心竞争力，有望利用行业危机期提升市场份额，同时公司海外产能扩张有望持续带来新增客户。公司近3 年估值中枢在16 倍左右，通过剥离军工业务集中发力主业，长期竞争力有望提升，给予公司2021 年PE 估值16 倍，对应合理价值8.54 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险，竞争对手挑起价格战的风险。