Q2 营收降幅收窄，转让中捷时代股权获得1.17 元投资收益。2020H1公司实现营收/归母净利润11.3/2.5 亿元，同比-14.2%/+49.0%，2020Q2 营收/归母净利润7.2/2.2 亿元，同比-9.9%/+52.9%，2020Q1营收及归母净利润分别同比-21.0%/+18.6%，营收降幅有所收窄，归母净利润大幅增长主要系转让子公司中捷时代的股权，取得1.17 亿元投资收益。2020H1 实现扣非后归母净利润1.2 亿，同比-22.4%。

    　　拉链收入降幅好于纽扣，国际收入降幅好于国内。拉链/纽扣营收为6.3/4.7 亿元，分别同比-8.9%/-18.9%，毛利率34.4%/42.3%，较去年同期分别-0.90/-3.52pct。国内/国际营收8.1/3.2 亿元，分别同比-18.3%/-1.8%，毛利率36.0%/41.9%，较去年同期分别-3.06/-0.56pct。

    　　公司公布第四期股权激励计划草案，彰显发展信心。公司第四期股权激励计划参与对象包括公司、控股子公司、分公司董监高及骨干员工等149 人，激励计划限制性股票的数量为1800 万股，占公司总股本的2.37%，限制性股票授予价格2.95 元/股。此次股权激励计划分三次解锁， 解锁条件分别为以2019 扣非归母净利润为基数，2021/2022/2023 年扣非归母净利润增长率不低于15%/32%/52%，解锁股份数上限分别为40%/30%/30%。此次股权激励计划深度绑定股东利益与员工利益，有利于公司长期发展。

    　　预计20-22 年业绩分别为0.50/0.47/0.53 元/股。由于疫情蔓延至全球，公司2020 年主业存在一定压力，但作为辅料行业龙头，公司有望利用行业危机期间提升市场份额。公司近3 年估值中枢在17 倍左右，通过剥离军工业务集中发力主业，长期竞争力有望提升，给予21 年PE 估值17 倍，合理价值7.99 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。全球宏观经济持续下滑风险，原材料涨价风险，竞争对手产品降价风险。