投资要点：

    18Q1 收入同比增加20%，净利润同比增加74%。公司18Q1 实现收入4.22亿元，同比增加20%，净利润1632 万元，同比增加74%，毛利率37.70%，同比减少0.32pct，销售费用率11.39%，同比减少0.08pct，管理费用率18.05%，同比增加1.27pct，财务费用率-1.88%，同比增加1.17pct。

    国内业务保持高增，拉链恢复增长。 2017 年公司国内业务收入同比增加25%，国外同比增加8%，我们判断国内的订单增长仍就好于海外，主要系公司执行高管区域负责制，且加强销售人员与客户联络，我们估计国内订单维持接近20%增长。从品类上看，2017 公司纽扣业务营收同比增加22%，拉链业务同比增加10%，我们判断18Q1 纽扣业务延续增长水平，拉链业务塑钢、金属拉链销量提升后，带动整体拉链增速加速增长，我们估计拉链业务也实现双位数增长。

    政府补助及税率影响净利润增速。由于军工订单主要确认在于下半年，我们估计18Q1 中几乎不包含中捷的影响。18Q1 净利润增速显著高于收入增速主要系：1）政府补助增加，本期计入其他收益合计424 万元，去年对应的营业外收入仅77 万元；2）公司2018 年初获得高新技术企业认定，17Q1 未获得时入账税率较高。我们剔除以上两项影响，净利润的增速约为20%，基本与收入增速保持一致。

    2018 年展望。公司未来经营管理将聚焦以下方面：1）积极挖掘新客户，并提升对存量客户的服务质量，聚焦权重客户；2）我们认为公司将继续通过提价转嫁原材料新增成本，同时控制费用率；3）我们认为公司全面推进海外产能布局，预计孟加拉工业园产能将在18 年逐步释放，能满足国际订单增长。

    盈利预测与估值。我们预计公司2018、2019 年净利润分别为4.25、4.84 亿元，EPS0.73、0.83 元，给予公司2018 年17xPE，对应目标价12.41 元，维持“增持”评级。

    风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。