核心观点：

    公司17 年营收26.24 亿元，同比增长20.72%，归母净利润3.65 亿元，同比增长23.38%。拟每10 股派现5 元。18Q1 营收4.22 亿元，同比增长20.26%，归母净利润1632 万元，同比增长74.32%。

    原材料涨价及人民币汇率升值背景下实现稳健增长17 年原材料大幅涨价和人民币汇率升值背景下，公司产品实现量价齐升，且军工业务完成业绩承诺（全年实现收入1.93 亿元，净利润7544 万元），以及高新技术企业税收优惠对于收入和利润有积极贡献，公司整体业绩保持稳健。收入分品类看，17 年纽扣增长21.75%，拉链增长10.04%，主要和金属纽扣占比提升，拉链产品轻量化有关；收入分区域看，国内销售增长24.73%，国际销售增长8.48%，主要是内销市场复苏，而国际客户价格敏感度较高，且部分区域订单流失，阶段性影响了增速。18Q1 公司下游需求呈现高景气度，整体订单量表现较好驱动营收较快增长，净利润增速快过收入主要因为所得税率同比降低，且政府补助同比增加约360 万。

    18 年孟加拉产能有望投产，有助于国际化战略推进公司孟加拉工业园第一期有望在18Q2 投产，逐步释放产能，有利于提升对孟加拉及周边市场的服务和保障能力，通过工厂营销推动公司国际化客户拓展，为公司不断扩大海外市场的产能布局提供实践经验。随着孟加拉工业园投产及国际市场拓展的攻坚，18 年海外销售增长有望提速。

    18-20 年业绩预计分别为0.75 元/股、0.89 元/股、1.01 元/股按最新收盘价计算，对应18 年PE 15 倍，考虑到公司龙头地位，业绩稳健增长，且员工持股计划充分彰显发展信心，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    原材料涨价风险；人民币汇率波动风险；军工业绩低于预期风险