事项：

    3 月12 日，中信证券研究部纺服团队与伟星股份证券事务代表项婷婷在浙江省台州临海市进行了深入的访谈交流，以下是此次交流的精华内容：

    经营回顾

    2017 年公司收入/业绩分别同增20.2%/20.4%。分业务来看，纽扣增长超过21%，拉链业增长约10%。分区域看，国内业绩增长超过25%，国际业绩增速为5%。其中，公司2017年国内实现高速增长主要原因有：

    近两年公司金属扣产品品质及服务的提升，得到市场的认可，客户内部挖掘成效明显；

    持续营销创新。一方面是客户结构的调整，加大与细分龙头的重点客户深入合作，另一方面是营销管理创新。一是区域化管理、高层负责制，有效进行资源整合，加强市场联动；二是通过系统培训，提升营销队伍的服务品质，从而提升市场的应对能力和问题的解决能力；

    内销市场逐步复苏，国内深耕力度加大，业绩有所收效；

    2017 年年初新环保法推出，中小企业生存更为艰难，行业集中度提升，利好具有品牌影响力和综合竞争优势的企业。

    公司2017 年海外业务增速不高的原因在于：

    国际客户相对国内来说依存度偏低，对价格敏感度高，产品涨价会导致部分订单的流失；

    区域订单影响：土耳其因外贸政策的调整（从孟加拉进口产品关税从25%提升至42%），孟加拉地区的订单有较大影响；还有个别国际大客户订单下滑也影响了公司的国际业务；

    部分国际地区业务回流，部分中高端产品要求高，由于产品质量或配套服务难以满足要求，导致部分订单回流；

    受国际产品结构变化影响，客户设计风格发生变化，设计走轻量化，在尼龙、塑钢等拉链产品的需求增长较大，而金属拉链的需求在下降。

    此外，公司军品业务2015-2016 两年合计实现净利润2000+万元，2017 年实现2 亿元左右业绩。

    2017 年汇兑损失约1000 多万元。

    未来展望

    2018 年纽扣的经营目标为收入增长10%-20%，拉链业务收入望实现两位数增长。增长主要来自海外新业务的拓展和国内现有客户的订单增长（目前国内大的品牌商基本都已经是公司的客户）。军品业务2018 年业绩增长存一定压力，但其对公司业绩贡献占比不大，所以影响也不大。

    从产能角度看，目前公司产能为100 亿粒左右纽扣，4.5-5 亿米拉链（条装拉链为主）。

    近几年国内产能主要通过内部设备更新换代、自动化提升和流程优化实现内生增长，同时长远来看会采取部分外协生产的方式来提升产能，满足快单需求。

    国外通过布局孟加拉地区产能实现增长。具体来看，公司孟加拉工业园预计总投资额为5,000 万美元，达产后可实现年产值6000 多万美金。分三期完成，预计第一期将于2018年第二季度完成，最迟三期于2020 年完成。公司孟加拉工业园的建立主要是为国际化战略的推进做好服务和保障。同时考虑到孟加拉国际品牌比较多，政治稳定，公司自身在孟加拉客户不少。随着国际化战略的有效推进，公司会加大对国际市场的产能布局。

    毛利率方面，公司毛利率水平一直保持在一个较高水平，且近几年拉链业务毛利率小幅提升，正逐步接近纽扣业务水平。毛利率可以提升的原因在于：

    公司产品价格主要采取成本加成的方式，同时，辅料是个小产品，占成衣的比例不大，相对来说转嫁能力较强；

    公司产品品质和品牌影响力较高，被下游品牌服装企业所认同，具有一定的议价能力；

    公司现场生产管控水平不断提高，生产效率在提升。

    核心竞争力分析

    营销与服务优势。国内市场以服装集散地为中心，设立了50 多家销售机构；国际市场以中国香港为平台，各海外办事处为基点，构建了辐射五大洲五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系；

    研发与技术优势。公司在服装辅料领域有近三十年的制造历史，在生产与研发方面积累了丰富的技术诀窍。现建有中国拉链、钮扣技术研究中心、CNAS 实验室、博士后工作站，主编、参编10 项国家和行业标准；

    装备与规模优势。作为国内服饰辅料行业的龙头企业，拥有国内外一流的技术装备，在国内建有四大生产基地，形成现有年产钮扣100 亿粒、拉链4.50 亿米的生产能力，成为国内规模最大、品种最齐全的服装辅料企业。

    品牌优势。公司以成为国际服饰辅料行业领导品牌为愿景，致力于为客户提供快捷、贴心的“一站式（全程）”服务，“量身定制”一体化辅料解决方案，“SAB”品牌在业内知名度较高；

    管理团队优势。公司拥有一支在服装辅料行业管理经验丰富的优秀团队，是公司保持长期可持续发展的有力保障。

    拉链及纽扣行业概览

    服装辅料为纺织服装行业的细分子行业，具有品类丰富、式样繁多、价格低廉、体积小、时尚性强等特征，主要以中小企业居多，经营分散，但也是一个完全开放、充分竞争的市场。

    通过每件服装需要多少纽扣/拉链粗略计算，公司纽扣业务占所有中高档市场的7%-18%。

    拉链行业集中度更为分散，公司在国内所有拉链企业中市场份额排名第一，但占比粗略计算也只有1-2%左右。

    竞争对手中，分产品而言，钮扣产品的竞争对手主要是以中国台湾、香港地区的钮扣生产企业；拉链产品的竞争对手主要是以YKK 为首的国际知名拉链企业。公司相比YKK 的优势在于研发能力较强，综合服务保障水平高，以及拉头品类更丰富等。

    Q&A

    Q1：公司交货周期？

    A：从接到订单到最终生产交货大约3-15 天。忙季时候会有所延长，甚至出现推单等情形。

    Q2：公司客户的行业结构？

    A：按服装类别划分，一般是休闲类、羽绒服、男装、女装、运动和童装等

    Q3：公司主要客户有哪些？

    A：国内知名的品牌公司都是公司客户，包括波司登、海澜之家、森马服饰、报喜鸟、李宁等。