1Q26 业绩符合我们预期

    　　新和成公布1Q26 业绩：收入62.95 亿元，同/环比增长15.7%/12.2%；归母净利润18.3 亿元，对应每股盈利0.59 元，同比下降2.8%，环比增长26.6%，符合我们预期。1Q26 扣非净利润17.8 亿元，同比下降5.51%；经营活动现金流净额16.84亿元，同比增长5.5%。1Q26 投资收益同比增加0.83 亿元至0.85 亿元，主要是合营公司宁波镇海炼化新和成公司液体蛋氨酸利润贡献。

    　　1Q26 毛利率41.8%，同/环比变化-4/+1.1ppt，毛利率同比下滑主要是由于维生素E 和维生素A 价格同比下降所致。1Q26 蛋氨酸市场均价24.6 元/公斤，同/环比上涨17.6%/25.9%；维生素E市场均价65.1 元/公斤，同比下降52%，环比提升27%。维生素A 市场均价69.5 元/公斤，同比下降38%，环比提升11%。

    　　发展趋势

    　　蛋氨酸价格和盈利仍处于较高水平。新加坡、日本及欧洲等蛋氨酸产能占全球产能比例较高，3 月以来由于赢创新加坡部分蛋氨酸设施因原材料供应不可抗力而停工，同时蛋氨酸主要原材料硫磺、丙烯、甲醇等价格大幅上涨导致生产成本上升，国内蛋氨酸报价迎来大幅上涨，受下游需求偏弱影响近期价格有所回落，但目前4.35 万元/吨的价格仍处于历史较高水平，我们预计蛋氨酸将成为2Q26 重要的利润增长点。公司拥有固体蛋氨酸产能37万吨，液体蛋氨酸权益产能9 万吨（折纯），我们测算蛋氨酸价格每上涨1 万元/吨，对应公司净利润增厚34.6 亿元。

    　　持续推进香精香料产品结构优化与产业升级，加快新材料项目布局与建设进度。公司系列醛项目、香料产业园一期项目稳步推进。天津基地尼龙产业链项目已正式开工建设；公司PPS 四期项目按既定计划有序实施，建成后将进一步扩大公司PPS 产能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/27 年盈利预测不变，目前公司股价对应2026/27年13.5/14.8x 市盈率。我们维持目标价43 元，对应24.5%的上涨空间和2026/27 年16.4/18x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　蛋氨酸和维生素 E价格大幅下降，新项目进展低于预期。