投资要点

    　　事件：

    　　2024 年7 月26 日，公司发布2024 年半年度业绩快报，上半年实现营业收入512.73亿元，同比-0.33%；实现归母净利润14.17 亿元，同比-34.17%；扣非后归母净利润为13.99 亿元，同比+0.45%。

    　　结转项目盈利承压，投资收益减少

    　　从业绩快报来看，2024Q2 公司实现营收275.26 亿元，同比-24.45%，归母净利润为10.85 亿元，同比-42.30%。相比一季度，营收和利润增速均大幅转负。2024H1归母净利润降幅较大，一方面是由于转结项目毛利率较低，另一方面是由于股权处置收益减少（2023H1 股权处置收益达8.07 亿元）。

    　　深耕高能级城市，业绩有望逐步回暖

    　　根据中指院数据，2024H1，公司实现销售金额1009.50 亿元，同比-39.35%， TOP100房企同比-41.60%；公司实现销售面积440 万平方米，同比-35.67%， TOP100 房企同比-43.78%。拿地方面，公司权益拿地金额为80.90 亿元，同比-66.29%，权益拿地面积为46.35 万平方米，同比-61.05%，分区域来看，公司拿地主要集中在长三角地区。受行业整体影响，公司销售仍然承压。我们认为，公司深耕核心城市，产品矩阵齐全，随着政策引导商品房向改善性产品发展，公司有望迎来业绩改善。

    　　财务稳健、土储优质，维持“买入”评级

    　　房地产市场仍处于调整期， 我们调整公司24-26 年营业收入分别为1920.16/2120.71/2294.30 亿元，同比分别+9.72%/+10.44%/+8.19%；归母净利润分别为77.16/91.21/101.40 亿元，同比增速分别为22.10%/18.21%/11.17%。EPS分别为0.85/1.01/1.12 元。公司拿地积极，融资畅通，销售保持行业前列，业绩有望逐步改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；市场修复不及预期。