事件：

    　　4 月30 日公司发布2024 年一季度报告。一季度实现营业收入237.47 亿元，同比增长58.22%；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长22.22%；实现扣非归母净利润2.92 亿元，同比增长8%；毛利率14.50%，同比增长1.88个百分点。

    　　营收与利润高增，毛利率逐步修复

    　　公司2024 年一季度实现营收237.47 亿元，同比高增58.22%，主要系房地产开发业务结转规模增加所致。实现归母净利润3.32 亿元，同比增长22.22%，增速低于营收主要是结转项目中公司权益占比下降导致，少数股东损益占净利润的比例为64.53%，2023 年同期为35.85%。毛利率14.50%，同比增长1.88 个百分点，主要系公司城市聚焦战略提高了结转项目利润率所致。

    　　销售规模行业领先，绝对量仍然承压

    　　受整体市场下行影响，叠加2023 年同期基数较高，2024 年1-3 月，公司累计实现销售金额402.08 亿元，同比下降44.36%；实现销售面积166.59 万平方米，同比下降45.43%；销售均价为2.41 万元/平方米，同比增长1.96%。

    　　根据中指院数据，公司销售面积、销售金额稳居前六名。

    　　拿地节奏积极恢复，坚持深耕核心城市

    　　根据中指院数据，2024 年1-3 月，公司累计权益拿地金额为65.49 亿元，同比增长30.98%；累计权益拿地面积为34.96 万平方米，同比增长34.46%；累计新增权益货值154.26 亿元，同比增长36.86%。公司坚持聚焦核心城市，新增拿地项目主要集中在长三角地区，有望凭借优质项目带动盈利能力逐步提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1920/2121/2294 亿元，同比增速分别为9.72%/10.44%/8.19%，归母净利润分别为87.0/102.0/113.1 亿元，同比增速分别为37.59%/17.34%/10.87%，EPS 分别为0.96/1.13/1.25元/股，3 年CAGR 为21.41%。鉴于公司销售稳居行业前列，拿地积极，融资渠道通畅，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年15 倍PE，目标价14.39元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场修复不及预期，政策调控不及预期，竣工节奏不及预期