收入利润稳健增长，降费提效持续推进。2024 年1-3 月，公司实现营业收入37.25 亿元，较2023 年同期增长12.67%；实现归母净利润1.91 亿元，较2023 年同期增长3.34%；实现归母扣非净利润1.81 亿元，较2023 年同期增长10.47%。截至2024 年3 月31 日，公司总资产达到180.67 亿元，归母净资产为99.51 亿元。2024 年1-3 月，公司毛利率为11.68%，较2023 年同期下降0.57 个百分点；净利率为5.37%，较2023 年同期下降0.44 个百分点；期间费用率为4.25%，较2023 年同期下降0.71 个百分点。

    　　在管规模快速扩张，深耕多条外拓渠道。截至2024 年3 月31 日，公司在管项目数量达到2155 个，管理面积达到3.74 亿平，2024 年一季度公司物业管理业务实现新签年度合同额7.91 亿元。2024 年一季度内，公司中标广州国际金融城、中国人寿大厦等多个大项目，办公类、园区类、政府类优势赛道贡献显著；金融、医院、轨道交通类项目拓展再突破，中标国家开发银行四川省分行、广州市第一人民医院南沙医院、上海轨道交通3、4 号线50 座车站等服务项目；中标中兴、荣耀、京东、海康威视等大客户多个项目；与佛山市禅城区公用事业有限公司、佛山市城市更新开发建设有限公司共同设立佛山市城建积余智慧城市服务有限公司。

    　　平台增值加快转型，专业增值竞争力提升。平台增值服务方面，一季度公司做强做大易采品牌；一季度“招小播”自有直播平台直播总销售额较去年同期增长5 倍；到家服务新增收纳整理服务品类，一季度销售额同比增长41%；一季度落地“招小柜”149 台；截至一季度末招小充平台累计已接入充电桩台数超25000 台。专业增值服务方面，积余设施一季度接连中标荣耀全国代表处（南区）、海康威视滨江五期、新凯来平湖智造园等项目；建筑科技成功中标贵州茅台酒库等大型园区项目，市拓总合同额超2000 万元。

    　　资管业务有序发展。商业运营业务方面，截至一季度末，公司在管商业项目70 个（含筹备项目），管理面积397 万平，其中自持项目3 个，受托管理招商蛇口持有项目58 个，第三方品牌输出项目9 个。一季度内，集中商业销售额同比提升27.6%，同店同比提升7.2%；客流同比提升44.3%，同店同比提升21.2%，会员总数同比增长32.27%。持有物业出租及经营业务方面，公司总可出租面积为46.92 万平，2024 年3 月末总体出租率为95%。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2024、2025 年的EPS 分别为0.85 元、1.07 元。考虑公司增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2024 年15-18XPE，合理价值区间为12.71-15.26 元。风险提示：1）行业面临销售下行和政策不及预期风险2）毛利率恢复不及预期。