核心观点：

    　　单季度业绩表现符合预期。23 年前三季度，公司实现营收108.6 亿元，同比增长18%，实现归母净利润5.9 亿元，同比增长26%，实现扣非归母净利润5.4 亿元，同比+40%。23Q3 看，营收38.8 亿元，同比+10%，归母净利润1.8 亿元，同比+24%，扣非归母净利润1.5 亿元，同比+25%。单季度业绩增速符合预期。

    　　资管业务同比高增。Q3 物业管理业务收入36.9 亿元（同比+8%），其中基础物管30.5 亿元，同比+7%；业态上，住宅基础物管10.5 亿元，同比+24%，非住基础物管20 亿元，同比持平。增值服务Q3 营收6.4 亿元，同比+11%，其中平台增值营收1.4 亿元，同比-1%，其他专业增值服务营收5.0 亿元，同比+15%。Q3 资管业务收入2 亿元，同比+81%，还原租金减免影响，Q3 资管业务收入增速48%。

    　　季度拓展增速放缓。新签约表现看，三季度新签约合同额9.04 亿元，同比+8%，其中三季度住宅新签约1.2 亿元，同比-1%；非住业态新签约7.8 亿元，同比+10%。前三季度新签约合同额27.91 亿元，同比增长15%。20-22 年四季度新拓占比全年新拓比重在29%，若23Q4 占全年新拓维持29%占比，则23 全年预期新拓39.3 亿元，较22 年全年增长18.6%。

    　　盈利预测与投资建议。随着基数增高，行业整体成长压力加大，经营端需持续关注拓展的表现；短期催化剂或在于重资产剥离。预计公司 23年-24 年归母净利润分别为8.0/9.82 亿元，对应增速为+35%/+23%，当前市值对应23-24 年PE 为17.5X、14.3X，维持合理价值26.01 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。劳务成本上升、服务合同被终止或未续期、降本增效不及预期、资产剥离不及预期、行业政策风险。