3Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布3Q23 业绩：前三季度营收同比增长18%至108.6 亿元，归母净利润同比增长26%至5.9 亿元，符合市场预期。

    　　管理规模平稳增长，非住宅外拓延续良好态势。截至2023 年三季度末，公司在管面积同比增长10%至3.33 亿平米，其中非住宅占比达到60%。前三季度公司物管业务实现新签年度合同额27.9 亿元（千万元合约额项目占比达54%），同比增长15%；公司持续发力非住宅市场，非住业态新签合同额同比增长17%（与上半年增速基本保持一致），其中办公、学校等细分业态的新签合同额同比增长超过35%。

    　　平台型业务聚焦提效，专业增值服务增长稳健。前三季度公司平台增值服务收入同比增长13%至3.9 亿元，毛利率同比提升2 个百分点，主要系公司主动放弃部分低毛利业务，业务结构有所改善所致；专业增值服务收入同比增长15%至14.5 亿元，延续稳健增长。

    　　收缴率与现金流同比有所改善，应收账款余额规模有所控制。公司项目收缴率较去年同期有所改善，前三季度经营性现金流流出同比减少2.4 亿元，环比上半年亦有所改善；年内公司继续加大对应收账款的催收及控制措施，截至三季度末，应收账款与应收票据余额环比6 月末新增3.6 亿元（去年同期环比新增7.0 亿元），应收绝对规模上同样有所控制。

    　　发展趋势

    　　继续向全年收入目标坚定迈进。根据公司2022 年年报，公司目标2023 年实现营收156 亿元（同比增长20%），前三季度完成进度约70%；展望四季度，我们预计公司将在对外拓展、第三方项目交付、平台增值与专业增值服务等方面持续发力，努力推进全年收入目标达成；展望全年，我们预计全年利润率同比或有提升，对应净利润增速或高于收入增速，主要考虑到增值服务毛利率提升，以及去年商业出租租金减免等因素影响。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，预计2023 年和2024 年公司净利润分别为7.5 和8.8 亿元，同比增长26%和18%。维持跑赢行业评级和18.4 元目标价（对应26 倍2023 年市盈率和22 倍2024 年市盈率，隐含39%上行空间），公司当前交易于19 倍2023 年市盈率和16 倍2024 年市盈率。

    　　风险

    　　重资产剥离进度不及预期，新项目拓展及利润率不及预期。