公司公告2023 年中报：各业务板块发展向好，经营业绩持续提升。2023 年1H，公司实现营业收入69.78 亿元，同比增长23.58%。从分板块来看，物业管理业务实现营业收入66.88 亿元，同比增长23.00%，主要系原有物业管理项目增长、新拓展市场化物业管理项目增加及公司收购的积余新中、积余汇勤两家控股子公司于2022 年下半年内并表；资产管理业务实现营业收入2.82 亿元，同比增长30.59%，主要系公司在管商业运营项目增加带来收入增长以及2022 年同期公司持有型物业减免租金所致；其他业务（剩余房地产开发）实现营业收入0.08 亿元，较2022 年同期增长236.07%。2023 年1H，公司实现归母净利润4.19 亿元，较2022 年同期增长26.65%；归母扣非净利润3.85 亿元，较2022 年同期增长46.79%。

    　　独立性保持领先水平，市场拓展深耕非住业态。2023 年上半年，公司不断加大市场拓展力度，实现新签年度合同额18.87 亿元，较2022 年同期增长18.31%。其中第三方项目新签年度合同额为16.50 亿元，千万级以上项目占比超55%。截至2023 年6 月末，公司在管项目2011 个，管理面积增长至3.30 亿平，其中来自第三方项目的管理面积为2.19 亿平，占比66.41%。公司以强化高质量发展为导向，大力深耕非住业态，2023 年上半年第三方项目中，非住业态新签年度合同额为15.54 亿元，占比94.18%。截至2023 年6月末，非住业态管理面积增长至1.99 亿平，占总物业管理面积60.26%。2023年上半年非住业态保持良好发展势头，实现基础物业营业收入38.97 亿元，较2022 年同期增长29.34%，占基础物业管理总收入的比重超七成。

    　　资产管理稳健经营，服务品牌获市场认可。公司商业截至2023 年6 月末，公司旗下招商商管在管商业项目61 个（含筹备项目），管理面积346 万平，其中管理公司自持项目3 个，受托管理控股股东招商蛇口持有项目53 个，第三方品牌输出项目5 个。持有物业出租及经营业务方面，公司持有物业包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态，总可出租面积为48.86 万平，2023 年6 月末总体出租率为97%。公司通过改善物业租赁硬件条件，持续提升服务品质，稳定现有租赁客户资源同时实现资产保值。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2023、2024 年的EPS 分别为0.70 元、0.88 元。考虑公司增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2023 年25-30XPE，合理价值区间为17.5~21 元。

    　　风险提示：行业面临销售下行和政策不及预期风险