投资要点

    　　上半年业绩稳步增长，利润率改善。2023 年上半年公司实现营业收入69.78 亿元，同比增长23.58%；归母净利润4.19 亿元，同比增长26.65%。公司营收规模稳步提升，归母净利润增速高于营收增速主因利润率有所改善。23 年上半年公司综合毛利率13.30%，同比+0.56pct；归母净利率6.01%，同比+0.15pct。具体看，公司各项业务均有较好表现：

    　　1）物管业务：22 年公司收并购的4 家物管企业投后表现良好，带动公司物管规模向上，业务持续释放提质增效空间。上半年公司物管业务营收66.88 亿元，同比+23.58%，物管毛利率同比+0.36pct 至11.61% ， 其中平台增值/ 专业化增值业务毛利率分别同比+4.58pct/+3.95pct 至9.80%/18.03%。

    　　2）资管业务：疫情减租负面影响消退后，公司资管业务稳健增长。上半年资管业务营收2.82 亿元，同比+30.59%。截至上半年末，公司在管商业项目61 个（含筹备项目），较一季度末新增4 个，在管面积346 万方，较一季度新增8 万方；公司持有物业总可出租面积48.86 万方，出租率97%，较一季度提升1pct。

    　　3）其他业务：上半年剩余地产业务营收0.08 亿元，同比+236.07%，也有改善。公司23 年营收目标156 亿元（较22 年同比+20%），各项业务向上向善趋势下，全年目标有望稳步实现。

    　　物管规模持续增长，非住业务持续占优。1）市拓有成效，在管规模持续增长。上半年公司新签年度合同额18.87 亿元，同比增长18%；其中第三方项目合同额16.50 亿元，千万级以上项目占比超55%。截至上半年末，公司在管面积同比增长10%至 3.30 亿方，其中第三方项目面积占比66%。2）非住业务持续占优。上半年公司非住项目营收38.97 亿元，同比+29.34%，占基础物业总收入比重超七成；上半年非住项目新签年度合同额15.54 亿元，占比94%，核心业态如金融、互联网、航空、高校、医院、城市服务类项目均有落地。

    　　“沃土云林”见成效，增值服务快速发展。1）平台增值业务进一步发力。上半年公司平台增值服务实现营收 2.46 亿元，同比增长22.62%。“到家汇”平台企业商城、个人商城、资源运营三条核心业务线齐行发力，上半年共实现交易额5.13 亿元，同比增长36.80%。

    　　其中，平台办公集采已服务集团内部企业客户超 2000 家，上半年新增外部客户 361 家；社区增值服务发力原产地直播、空调清洗、柜机等，服务能力也有增强。2）专业增值业务有进展。上半年公司专业增值业务营收9.56 亿元，同比+14.73%。智能化工程成功拓展华润、建发等新客户，搭建招小充平台，累计接入 1.6 万余台充电桩；楼宇科技成功拓展海南博鳌医院、罗湖边检总站两大项目等。

    　　投资建议：公司定位央企物管旗舰，母公司资源持续支撑“大物管+大资管”发展，收并购、资产剥离战略推进，叠加公司内部经营提质增效，公司向上向善可期。我们维持公司盈利预测，预计公司23 年、24 年EPS 分别为0.76、0.94 元，按照2023 年8 月24 日收盘价，对应PE 分别为20.3 倍，16.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：资源整合较慢，市场拓展不及预期，公司战略落地风险。