核心观点：

    　　一季度业绩表现符合预期。公司披露23 年一季报，23Q1 公司实现营业收入33.06 亿元，同比增长30.3%；完成年初计划156 亿元营收的21.2%。归母净利润1.85 亿元，同比增长27.2%；扣非归母净利润1.64 亿元（扣非主要为税收减免等），同比增长28.6%。

    　　盈利环比改善。23 年一季度公司整体毛利率为12.2%，较22Q1 的13.3%降低1.1pct，但环比22Q4 整体毛利率提升0.6pct。一季度公司整体费率表现相对稳定，销管费率为4.5%（包含研发费）、财务费率为0.5%，环比 22Q4 基本持平。净利率5.8%，同比22Q1 增0.1pct，环比22Q4 提升3.2pct。以环比变动看，公司一季度盈利能力略有提升，23 年预计无22 年租金减免情况，且伴随经济复苏，预期资产管理业务有望逐步修复，预判全年利润率水平或呈现逐步改善趋势。

    　　拓展稳健。经营层面，期内公司新签合同金额约8.04 亿元，同比增长10%，优势赛道贡献显著，一季度新增办公类、园区类、政府类项目30 多个，中标中芯上海等多个金额大、具有开拓意义项目（千万级项目占比近 3 成）；期末公司在管项目数量1945 个，管理面积3.15 亿方，同比+8%，单季度新增面积356 万方（仅高于22Q3 的338 万方）。

    　　盈利预测与投资建议。公司一季度业绩符合预期，利润率环比有改善，考虑到公司未来重资产的剥离，增厚公司货币现金储备，有实力拓展“赛道类”和低价“市场类”资源，获得更大弹性的成长。预计公司23-24 年归母净利润分别为8.0/9.82 亿元，对应增速为+35%/+23%，当前市值对应23-24 年PE 为19.6X、15.9X，维持合理价值26.01 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。劳务成本上升、服务合同被终止或未续期、降本增效不及预期、资产剥离不及预期、行业政策风险。