事件:

    　　招商港口2026 年4 月29 日发布2026 年一季报：2026 年一季度，公司实现营业收入44.08 亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润11.32 亿元，同比增长3.78%；实现扣非归母净利润10.91 亿元，同比增长2.91%。

    　　投资要点:

    　　珠三角：集装箱吞吐量高增，我们认为受益于深圳进出口高增。2026年第一季度，公司珠三角集装箱吞吐量实现461.3 万标准箱，同比增长6.2%；深圳进口金额实现0.59 万亿元，同比高增49.1%；深圳出口金额实现0.68 万亿元，同比高增17.0%。考虑到公司以深圳西部港区为国内母港，我们认为公司珠三角集装箱吞吐量高增主要受益于腹地进出口增长。

    　　海外：经营整体稳健。2026 年第一季度，公司海外集装箱吞吐量实现930.2 万标准箱，同比下滑1.1%，散杂货吞吐量实现0.03 亿吨，同比增长22.3%。考虑到红海航线绕行非洲好望角常态化的因素，我们认为公司具备灵活应对波动的韧性，海外吞吐量有望维持稳健。

    　　长三角：上港集团、宁波港归母净利润整体稳健，支撑公司投资收益。上港集团、宁波港为公司投资收益的重要组成部分，2026 年第一季度，上港集团、宁波港归母净利润分别实现40.08、11.70 亿元，同比增速分别为2.57%、-0.44%，整体表现稳健。

    　　分红：公司2025～2027 年分红规划提出，现金分红不低于可分配利润40%。2025 年，公司分红比例为43%，我们认为公司各板块经营情况有望维持稳健，看好持续分红的能力。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028 年实现营业收入178.22、183.35、188.68 亿元，同比增速分别为3%、3%、3%，实现归母净利润48.59、50.82、52.74 亿元，同比增速分别为5%、5%、4%，2026 年4 月29 日收盘价对应PE 为11、11、10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口需求不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。