投资要点

    事件：公司发布2024 年半年报，Q2 归母净利润同比+44%24H1 公司实现营业收入79.75 亿元，同比+2.31%，实现归母净利润25.47 亿元，同比+33.88%，实现扣非归母净利润21.64 亿元，同比+20.14%。

    24Q2 实现营业收入41.09 亿元，同比+0.17%，实现归母净利润15.10 亿元，同比+43.51%，实现扣非归母净利润13.51 亿元，同比+25.48%。

    财务情况：港口毛利率同比提升3.10pct，投资收益同比+8.48%收入端：24H1 公司港口业务收入为76.19 亿元，同比+2.35%，保税物流业务收入为2.65 亿元，同比+0.06%，物业开发及投资业务收入为0.91 亿元，同比+5.86%，三项业务占营业收入的比重分别为95.53%/3.32%/1.15%。港口业务毛利率为45.72%，同比增长3.10pct。

    投资收益：24H1 公司对联营企业和合营企业的投资收益为33.58 亿元，同比+8.48%，其中，上港集团投资收益23.56 亿元，同比+14.72%，宁波舟山投资收益5.19 亿元，同比+6.68%。

    经营情况：24H1 集装箱吞吐量同比+10%，散杂货吞吐量同比+1.0%按照参控股总吞吐量统计，24H1 公司港口项目完成：1）集装箱吞吐量9578.6万TEU，同比+10%，其中，内地吞吐量7457.3 万TEU，同比+10.1%，港台吞吐量292.4 万TEU，同比+4.8%，海外吞吐量1828.9 万TEU，同比+10.6%；2）散杂货吞吐量6.4 亿吨，同比+1.0%，其中，内地吞吐量6.3 亿吨，同比+0.7%，海外吞吐量469.6 万吨，同比+67.9%。

    重视股东回报，分红比例逐年提升

    2023 年公司每10 股派发现金股利5.8 元（含税），共计14.50 亿元，约占归母净利润的40.6%。2021-2023 年，公司分红比例分别为30.8%、33.7%和40.6%，分红比例逐年提升，加大股东回报力度。

    盈利预测

    优质港口资源具备较强稀缺性，公司得益于先发优势和突出的整合能力，港口网络布局广阔，随着后续公司进一步经营优化，资产价值有望持续提升。预计2024-2026 年公司营业收入分别为176、186 和195 亿元，归母净利润分别为40.45、41.55 和44.71 亿元，同比+13.25%、+2.71%和+7.61%，对应PE 分别为12.36、12.03 和11.18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    需求不及预期风险；投资扩张不及预期风险等。