投资要点：

    　　公司公布2017 年半年报。2017 年上半年公司实现营业收入9.30 亿元，同比增长2.74%，归母净利润2.76 亿元，同比下降3.70%，基本每股收益0.43元，加权平均净资产收益率5.76%，同比下滑0.12pct。

    　　受航运联盟航线调整等影响，上半年公司集装箱吞吐量略低于预期。受益国际贸易复苏进程加快，2017 年上半年我国外贸进出口总额同比增长19.6%，全国沿海规模以上港口货物吞吐量完成43.1 亿吨，同比增长7.3%，集装箱吞吐量完成1.0 亿TEU，同比增长7.8%。上半年公司港口吞吐作业也快速回升，共完成货物吞吐量3499 万吨，同比增长7.4%，完成集装箱吞吐量248.8万TEU，同比增长1.8%，占深圳港区约21%的市场份额，与去年同期持平。2017 年4 月三大航运联盟正式运营，受联盟重新布局调整航线，同时珠三角区域集装箱业务竞争加剧影响，公司集装箱吞吐增速低于全国平均水平。

    　　谷物和化肥进口量增长明显，继续保持珠三角行业领先地位。随着国内经济的企稳回升，谷物和化肥进口总量呈现增长态势，上半年公司完成散杂货吞吐量1123.3 万吨，同比增长31.1%。公司采取内外贸并重的商务策略，积极拓展内贸玉米和外贸粮饲业务，粮饲接卸总量增长28%，其中外贸粮饲接卸量增长22%，内贸粮饲接卸量增长1.7 倍，继续保持珠三角区域粮饲接卸市场主导地位和外贸粮饲优先接卸港地位；公司化肥接卸总量同比大幅增长62.1%，其中进口复合肥业务占全国进口总量50%以上市场份额，继续保持行业领先地位。

    　　招商局港口承诺将继续推进解决同业竞争问题，并将大部分同业竞争资产交与公司控制或行使股东权利。招商局港口合计间接持有公司66.1%的股份，同时招商局港口在深圳蛇口、大铲湾和妈湾等地有码头资产，与公司构成同业竞争。招商局港口承诺将在2017 年9 月17 日前解决与公司的同业竞争问题，虽然控股股东多次策划相关方案，但由于诸多因素限制无法在规定期实现。为了兑现前期承诺，招商局港口与公司签署相关协议，一方面将妈湾资产交与公司控制且并表，同时将其直接持有的“Mega SCT”资产的80%股权部分股东权利委托给公司行使；另一方面表示将继续履行解决同业竞争的承诺，并承诺在2020 年9 月16 日前彻底解决同业竞争问题。

    　　盈利预测。预计公司2017 年EPS 为0.87 元，参考行业平均估值水平，给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价30.45 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示。全球贸易保护，大宗商品价格下跌。