公司集装箱吞吐量低于预期,下半年或将反弹

    公司1-5月份实现集装箱吞吐量146.7万TEU,同比下降10.6%,只完成我们之前全年预计总量的36%,其中赤湾港年初至今同比下降11.8%。我们认为受到深圳腹地集装箱吞吐量增速的制约,公司5月份挂靠航线数为42条,与去年同期的47条挂靠航线数相比有所下降。但是由于近期欧美经济缓慢回暖,我国5月出口同比增速由4月的0.9%上升至7%,我们认为下半年集装箱吞吐量或将有所反弹。

    散杂货吞吐量超预期,预计将推动公司全年业绩

    公司1-5月份散杂货吞吐量达到631.4万吨,同比增长26.9%。我们预计散杂货装卸业务增长速度将在一定程度上减轻年初至今集装箱业务收入下降对公司全年业绩表现的压力。同时,由于麻涌二期或将在今年投产,我们预计散杂货吞吐量将会实现相对较快的同比增长。

    下调盈利预测

    我们将2014/15/16 年的预计EPS 由0.90/0.98/1.01 元略微下调为0.88/0.92/0.95元,以反映公司核心集装箱装卸业务收入有所下滑对公司业绩的影响。

    估值:上调至“买入”评级(原“中性”),下调目标价至16.10元 我们下调了公司的盈利预测,得到新目标价16.10元(原16.50元)。年初至今公司股价已经有了约24%的回调,我们认为目前股价已经包含了对吞吐量下降的预期,同时我们预期欧美进出口市场的逐步回暖或将推升公司业绩,因此我们上调评级至“买入”。目标价基于瑞银VCAM工具现金流贴现得出,WACC假设为7.7%(原6.7%),目标价对应2014年18.3x目标P/E。