报告副标题:

    　　外需不佳影响公司业务量，下半年业绩难有明显改善　　下面是核心观点：

    　　下面是报告摘要：

    　　公司发布2012年中报，整体实现营业收入8.5亿元(+1.08%)，营业利润3.65亿元，归属于母公司净利润2.22亿元(-14.06%)，EPS 0.34元。

    　　(1)收入增长难以扭转利润下滑大势　　深赤湾营业收入大部分来自于港口货物装卸业务。2012年上半年，受外围经济形势影响，港口货物吞吐量仅3031万吨，同比下降2.0%。但公司实现装卸业务收入7.98亿元，逆势增长0.94%。这主要得益于公司散杂货业务货种结构调整。然而上半年公司装卸业务营业成本同比上涨7.24%，最终导致净利润下滑。由于装卸业务成本主要的构成为装卸设备折旧以及人工工资，沿海劳动力价格的持续上涨将对公司业绩形成较大拖累。

    　　(2)妈湾港吞吐量大幅下滑，投资收益大幅下滑　　公司主要投资收益来源妈湾合资公司，上半年妈湾港集装箱吞吐量完成70.7万TEU，同比下滑15.6%。受此影响，2012年上半年，公司投资收益0.4亿，同比大幅下滑32%。预计未来在没有新联营项目情况下，公司投资收益将继续下滑。

    　　内因外患——下半年业绩难有起色　　从企业外部环境来看，下半年通常是海运传统旺季，但目前旺季不旺，整体形势依旧低迷，我们预计下半年吞吐量下滑幅度仍有可能扩大;从企业内部来看，短期缺乏业务增长亮点。虽然13#泊位延长工程今年即将建成投产，但投产后仅可增加吞吐能力50 万吨，对业绩的提升能力极为有限。我们预计2012年企业整体业绩下滑。但2013年麻涌港区二期的建成投产或将对公司收入起到提振作用，2013年预计业绩有所恢复。

    　　风险提示　　经济复苏进程缓慢，外需减弱;麻涌港口吞吐量低于预期