深赤湾(000022.CH/人民币8.98; 200022.CH/港币9.34, 持有)2012 年上半年实现营业收入8.54 亿人民币，同比增长1.08%，实现归属于母公司所有者净利润2.22亿人民币，同比下降14.1%，每股收益0.344 元人民币。公司第2 季度实现净利润1.04 亿元，同比下降26.8%，略低于我们的预期。公司业绩下滑主要是由于业务量同比下降所致，其中集装箱吞吐量同比降幅达7%。而公司营业成本则由于折旧、人工、燃料及材料等成本刚性及上涨影响大幅上升，受此影响公司毛利率同比下降2 个百分点，并导致盈利下滑。

    2012 年上半年，公司完成货物吞吐量3,031.3 万吨，同比下降2.0%；完成集装箱吞吐量260.9 万TEU，同比减少7.0%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量190.2 万TEU，同比减少3.3%；散杂货吞吐量完成523.5 万吨，同比增加10.6%。

    受欧美经济增速放缓以及周边港口新泊位投产导致的分流影响，公司业务量同比延续上年下滑态势。

    我们预计，2012 年欧债危机对实体经济的影响将逐步加深，美国经济继续缓慢复苏，受此影响我国对欧美等国出口增速将逐步下滑，而公司的集装箱吞吐量基本上都来自于欧美航线，因而所受影响较大。此外，珠三角地区传统制造业向中西部地区产业转移导致的货量下降也将持续影响公司未来业务量。从费率方面来看，尽管年初以来集运连连提价，但整个行业仍旧在盈亏点边缘挣扎，再加上周边港口竞争较为激烈，短期内公司装卸费率难以提升，2012 年业绩下滑的局面难以扭转。我们暂维持对公司盈利预测和持有评级不变。