公司发布2012年中报。报告期内实现营业收入8.54亿元，同比增长1.1%；归属净利润2.22亿元，同比下滑14.1%；基本每股收益0.344元。

    1. 集装箱吞吐量下降7%，投资收益减少，成本上涨共同导致业绩下滑。

    上半年，公司完成集装箱吞吐量260.9万TEU，同比降7.0%，市场份额下滑至24.2%。主要原因是：1）经济下行，需求减弱，导致区域内港口能力过剩带来的无序竞争；2）腹地制造业迁移与转型导致供给增速减缓；3）部分船公司的联盟运营产生航线结构的调整。

    公司实现投资收益3970万元，同比下滑32%，主要源于MPIL（持股妈湾三家公司） 的投资收益较去年同期减少1760万元。

    2. 下半年欧美经济难有明显改观，集装箱业务仍然承压。

    美国经济复苏态势不稳，欧洲经济进一步放缓趋势依然严峻。以外向型经济为主的珠三角港口集装箱吞吐量增速显著低于环渤海和长三角主要港口，公司集装箱业务仍然承压。由于下半年会出现集装箱传统旺季，公司新的岸线资源也将投入使用，集装箱业务表现或好于上半年。

    3. 散杂货综合单价上升，吞吐量增10.6%，新仓库投入使用将缓解资源紧张局面。

    上半年公司散杂货业务总体表现稳健。由于货种结构调整，综合单价上升。两港散杂货吞吐量同比上升10.6%。其中，麻涌港区吞吐量200万吨，大幅增长48%；赤湾港区受资源所限，吞吐量324万吨，同比下降4%。随着新仓库投入使用，资源紧张局面将得到缓解，散杂货业务有望打开增长空间。

    4. 盈利预测与投资建议

    公司集装箱业务对外围依存度较高，短期难以看到回暖迹象。我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.72元和0.78元。公司成长性低于行业平均水平，给予2012年14倍动态市盈率，目标价10.1元，维持“中性”评级。

    5．风险提示

    世界经济复苏进程减速阻碍集运市场回暖；周边港口争夺货源。