中报业绩略低于预期：

    公司2012年上半年实现营业收入8.54 亿元，同比增长1.1%；实现归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元，同比下降14.1% ，EPS为0.34 元。

    公司中报业绩略低于我们的预期。

    我们认为公司营业收入增长主要是由于散杂货业务的货种结构调整，使得综合装卸费率上升；

    毛利率同比下降2.4 个百分点，我们认为主要是由于各类原材料价格、人工成本的大幅攀升；

    公司投资净收益为0.40 亿元，同比下降32.1% 。

    01-07 月份公司集装箱吞吐量同比下滑7.70% ，预计下半年降幅收窄： 2012 年01-07 月份，公司累计完成货物吞吐量0.36 亿吨，同比下降2.34% ；累计完成集装箱吞吐量307.90万TEU，同比下降7.70% 。我们认为：

    公司集装箱吞吐业务以外贸为主，受到美国经济复苏乏力以及欧债危机的负面影响；

    腹地制造业迁移与转型导致公司货源需求增长减缓；

    部分班轮企业的联盟运营使得航线结构调整，公司国际集装箱班轮航线挂靠数有所下降；

    2012年下半年，赤湾港区 13# 泊位延长工程完工后将投入使用，能够有效提升突堤大船接卸能力，预计下半年集装箱吞吐量降幅将有所收窄。

    下调公司评级至“增持”：

    2012 年下半年欧美经济预计难有明显改观，我们认为公司下半年集装箱吞吐量同比仍将下降、但降幅有望收窄，并且人工、燃料和材料等费用存在刚性上涨的压力。公司多年保持50% 以上的高分红率，2011年股息率为3.3%，具备一定的配置价值。 我们将公司2012年、2013年EPS下调至 0.68 元、0.79 元，下调公司评级至“增持”。

    风险提示：经济增长趋缓，外贸出口大幅下降，吞吐量低于预期等。