2012 亚洲交运研讨会快评

    欧洲需求疲弱拖累公司箱量增速

    深赤湾1-5月集装箱吞吐量累计同比下降3.7%，主要由于欧洲航线货量疲弱。

    我们预计：南沙港的货量分流作用去年10月已经消失，公司主要客户今年减少欧洲航线货物运输导致箱量下滑；公司占深圳市场份额目前下滑至25% 左右，今年内或保持该水平。

    我们预计2012 年费率同比持平，近期无提薪计划

    虽然航运公司去年亏损严重，深赤湾可能并不会因此直接为客户提供费率优惠。我们预计，今年费率或将同比持平，但公司或将在堆场服务及其它服务方面给大客户提供优惠，并延长应收账款期限。2011年公司人工成本同比上升5%，我们认为2012 年箱量增长疲弱公司或无提薪计划。

    未来几年或无重大资本开支

    我们预计，公司2012 年资本支出约6.9-7.0 亿元人民币，包括13 号泊位扩建工程以及麻涌二期工程，未来几年内公司将没有重大资本开支计划。

    估值：重申“买入”评级；维持目标价15.70 元

    我们维持公司2012/13/14 年EPS 预测为0.78/0.94/1.11 元和目标价15.70元。我们基于瑞银现金流贴现工具VCAM（WACC假设为7.4%）得出目标价。