一季度实现净利润1.13亿元，同比下降10.9%

    深赤湾一季度实现营业收入4亿元，同比下降4.7%，实现归属于母公司的净利润1.13亿元，同比下降10.93%，每股盈利0.18元，符合我们预期。集装箱吞吐量下降是业绩下滑的主要原因。2012年一季度公司完成集装箱吞吐量127.9万标箱，同比下降5.6%，主要由于妈湾港区同比下降11%。一季度散杂货吞吐量完成259.4万吨，同比增长15.9%。

    我们预计2012年吞吐量将企稳，同比增长5%

    我们预计深赤湾由于赤湾港区13号泊位年内可能投产，会带来一部分量的增长，2012年公司集装箱吞吐量同比增长5%至606.5万标箱，其中妈湾港区预计同比持平。由于集运公司亏损严重，我们预计公司2012年不会提升费率，由于箱源结构等原因单箱收入同比略下降1%。

    下调2012年盈利预测，上调2013/14年盈利预测

    我们小幅下调了2012年集装箱吞吐量假设、单箱收入假设，但小幅上调了2013/14年的吞吐量假设，调整幅度请见后文，从而将2012/13/14E每股盈利预测从0.81/0.93/1.07元调整为0.78/0.94/1.11元。

    估值 – 维持“买入”，目标价从15.60元上调至15.70元

    我们小幅上调基于现金流贴现方法（WACC 7.4%）的目标价至15.60元，以反映对盈利预测的调整。