支撑评级的要点

    受欧债危机以及美国经济复苏放缓影响，公司腹地外向型经济受到较大影响，再加上产业往中西部转移以及产业升级等因素，公司货物吞吐量同比下滑。2011 年公司全年完成货物吞吐量6,384 万吨，同比减少0.5%；完成集装箱吞吐量579.3 万TEU，同比减少5.8%，其中赤湾港区集装箱吞吐量同比下降1%。2012 年1-2 月，公司完成货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别下降5.8%和10.2%，同比下降趋势仍未扭转。

    公司现有码头产能利用率较高，装卸费率略高于部分周边港口。随着周边港口产能扩张，珠三角地区港口对货源的竞争日趋激烈，公司在深圳地区集装箱码头市场份额下降1.5 个百分点至25.7%。

    公司业绩弹性较大，且业绩下滑已被市场充分反应，股价调整较为充分。未来若外围经济趋稳，欧美经济复苏加快，公司股价将有望获得一定相对收益。

    评级面临的主要风险

    全球经济二次探底以及大铲湾等周边港口分流影响。

    估值

    我们上调公司2012-13 年每股收益至0.801 元和0.867 元，分别按A 股和B 股13 倍和10 倍的12 年市盈率，设定目标价A 股10.42 元人民币和B股9.87 港币，维持A、B 股持有评级不变。