预计公司2011年实现净利润4.89亿元，同比下降18%

    2011年深赤湾完成集装箱吞吐量579.3万标箱，同比下降5.8%，其中赤湾港区412.2万标箱（-1.0%YoY），妈湾港区167.1万标箱（-15.7%YoY）。我们估算单箱收入同比略微下降2%。我们预计净利润将同比下降18%至4.89亿元，由于1）箱量和单箱收入增长疲弱；2）妈湾投资收益下滑；3）管理费用和财务费用增加。

    预计2012年吞吐量将企稳，同比增长6%

    我们认为2012年外需的形势将好于2011年，而深赤湾由于赤湾港区13号泊位年内可能投产，会带来一部分量的增长。我们预计2012年公司集装箱吞吐量同比增长6%至611.5万标箱，其中妈湾港区预计同比持平。由于集运公司亏损严重，预计公司2012年不会提升费率，由于箱源结构等原因单箱收入同比略下降1%。

    下调盈利预测

    我们下调了集装箱吞吐量假设、单箱收入假设，并上调了管理费用和财务费用，调整幅度请见后文，从而将2011/12/13E每股盈利预测从0.80/0.89/1.03元下调至0.76/0.81/0.93元。

    估值 ： 维持“买入”评级，目标价从16.80元下调至15.60元

    我们下调基于现金流贴现方法（WACC为8.3%，原为8.9%）的目标价至15.60元，以反映盈利预测的下调。