集装箱装卸业务构成主要收入和利润来源，外贸依存度较高

    公司装卸货物重85%是由集装箱业务贡献，因此集装箱装卸业务构成公司主要的收入和利润来源，集装箱箱量的主要来源是欧地航线、美线。随着欧洲债务危机的爆发，发达国家经济增长乏力，消费需求下降，公司集装箱装卸量出现下滑。

    另一方面，珠三角地区的竞争较为激烈，广州南沙港的装卸费率比赤湾港要低，在市场较弱时货源流失的现象有所出现，公司在深圳港的市场份额有所下降。

    对于未来集装箱装卸业务量和费率的判断

    由于全球经济未出现好转迹象，公司预计未来2-3 年内集装箱业务总体向上增长的空间不大；集装箱装卸费率将维持平稳，公司不会采取降价策略加剧珠三角的恶性竞争。

    发行公司债，扩建赤湾13#泊位以及麻涌二期

    扩建泊位是为了解决堆存能力瓶颈，提高码头装卸效率，预计明年中期投产。

    麻涌港区一期已经投产，二期预计2013 年中期投产，按照目前的经济形势，赤湾港区散杂货的搬迁工作可能会有所推迟。

    我们预计公司未来三年业务量维持稳定，预计2011-2013 年EPS 为0.86、0.89 和0.90 元。考虑到公司50%-60%的分红率，对应目前股价的股息率为4.48%，相对较为安全，由于公司外贸依存度较高，短期外围经济存在较大波动风险，因此给予持有评级。

    风险提示

    （1）欧债危机进一步恶化；（2）珠三角竞争加剧