支撑评级的要点

    欧美经济复苏步伐放缓，珠三角地区外向型经济受影响较大，再加上产业转移等因素，公司货物吞吐量同比下滑。1-9 月公司货物吞吐量累计同比减少0.1%，集装箱吞吐量同比减少5.1%。

    公司现有码头产能利用率达 130%，面临产能瓶颈，而周边港口产能扩张导致竞争日趋激烈。

    公司业绩弹性较大，且股价已大幅回落，未来若外围经济趋稳，公司股价将有望获得相对收益。

    评级面临的主要风险

    全球经济二次探底以及大铲湾等周边港口分流影响。

    估值

    我们下调公司 2011-12 年每股收益预测至0.739 元和0.754 元，分别按A 股和B 股15 倍和10 倍的2011 年市盈率，A、B 股目标价由12.00 元和10.40 港币下调至11.00 元和9.00 港币，维持A、B 股持有评级不变。