业绩总结：

    上半年公司实现营业收入8.4 亿元，同比增加1.4%，利润总额4 亿元，同比减少18.3%；归属于母公司股东的净利润2.6 亿元，同比减少16.4%；

    每股收益0.4 元，略低于我们之前预期，净资产收益率为8%。

    点评：

    上半年公司共完成货物吞吐量3092.5 万吨，同比减少1.9%。集装箱吞吐量完成280.5 万TEU，同比下降4.9%，低于全国12.9%的平均增速，并且低于深圳全港1.8%的增幅，表现不佳，主要原因一是美欧经济复苏乏力，二是腹地制造业向中西部转移。公司集装箱吞吐量占深圳全港集装箱码头业务的26.3%，较去年水平微幅下降。深圳全港完成集装箱吞吐量1065万吨，同比增长1.8%。散杂货业务完成473 万吨，同比减少6.1%，其中，麻涌港区完成135 万吨，同比大幅增长61%；赤湾港区完成339 万吨，同比减少19.4%，尽管降幅较大，但是由于赤湾港区进行了资源结构的调整，吞吐量的下降并未对散货业务构成明显的不利影响，公司两港散杂货业务收入水平同比上涨32%。

    上半年公司净利润同比减少9100 万元，降幅达21.3%，一是由于贷款利率大幅上升及贷款本金增加，财务费用大幅增加4.8 倍，以及人工成本增加导致的管理费用大幅增长38.9%；二是由于上半年未像去年同期一样出售联营公司部分股权，致使投资净收益大幅减少2597 万元；三是由于人工成本增加及物价上涨致物料消耗金额增长，导致成本增加较多。

    公司货物吞吐量在2 月份达到最低点409 万吨后开始触底反弹，至7 月份回升到568 万吨，基本与去年持平，其中，集装箱吞吐量完成53.2TEU，同比减少9%，散货吞吐量完成61.4 万吨，同比减少14.5%。

    近期美国经济数据持续疲软，制造业陷入萎缩，主权债务评级遭到下调，与此同时，欧洲主权债务危机和银行系统风险也在加剧，未来欧美等发达国家的经济增速或将继续回落。美债和欧债危机将使得以美元和欧元计价的我国出口商品价格提高，从而抑制我国的外贸出口，将对以出口导向性为主的港口造成一定冲击。预计下半年我国集装箱吞吐量将小幅回落至10%左右。我们认为凭借传统的集装箱旺季和优秀的管理能力，公司将会把外围市场的不利影响控制在小范围内。上半年赤湾港区13 号泊位延长工程完成投资1.1 亿元，该项目将增加集装箱吞吐能力50 万TEU，有望在2012 年底投产运营；麻涌项目二期工程完成投资1.2 亿元，有望于2012年底投产，新增散杂货吞吐能力500 万吨。预计公司11 年、12 年和13 年每股收益分别为0.84 元、0.88 元和1.02 元，对应11 年、12 年和13 年动态市盈率为14 倍、13 倍和11 倍，维持“增持”评级。