事件：

    11 月21 日，重庆宗电动力有限公司公告，将以发行股份和支付现金相结合的方式，共出资10.5 亿元收购重庆大江动力设备制造有限公司100%的股权。大江动力承诺2018 年，2019 年和2020 年将分别实现归母净利润7000 万元，9800 万元和12600 万元。收购后，大江动力将成为宗电动力的全资子公司。此次横向并购将充实宗电动力有限公司在通用动力方面的核心业务，优化和完善市场布局，拓展延伸宗电动力在通用动力业务的覆盖面和渗透力度，成为新增盈利点。如果收购顺利完成，预计并表后17-19 归母净利润2.7、3.6、4.1 亿，对应EPS 0.24、0.29、0.33 元，公司股票未复牌，暂给予公司“审慎推荐-A”评级。

    评论：

    1、 收购大江动力，加速通用动力市场整合

    大江动力主要产品为通用汽油机及其终端产品，包括发动机、发电机、清洗剂、园林机械、水泵系列。产品远销欧美，东南亚，中东，澳洲，非洲等国家。

    2016 年大江动力实现年产通用机械65 万台，生产总值突破10 亿元，同年获得TTI（创科集团）最佳室外产品供应商的荣誉。1-8 月大江动力实现营收5.7 亿，扣非净利润2647 万元，预计全年净利润4000 万（同比+约70%），保持高速增长势头。公司收购大江后承诺18-20 年归母净利润分别为7000 万元，9800 万元和12600 万元，将大幅增厚公司业绩。我们认为公司收购大江动力后，将实现通用动力市场整合，与公司自有通用动力业务（专注动力系统，偏中游）实现强强联合，有利于发挥协同效应，进一步提高规模与市占率，大大提升盈利能力。

    2. 传统主业稳步发展，持续推进新业务

    2017 年上半年，公司的摩托车业务继续保持稳定增长，实现营收15.75 亿（同比增长17.8%），预计未来仍趋于稳定。公司通用动力业务上半年显示出回暖迹象，实现营业收入5.83 亿元（同比增长10.99%），国内市场销售规模达到29.78 万台（同比+30.1%），实现净利润3,510.13 万元（同比+15.3%）。同时公司通过不断地海外拓展来稳定传统主业的稳步发展，上半年海外业务营收8.16 亿元，同比增长9.6%，海外业务占比52%。收购大江动力后，通用动力业务规模和实力将大大增强，有利于发挥协同效应。

    3. 积极推进新业务，未来有望成为新增盈利点在保证传统主业的同时，宗电动力积极推进航空动力，新能源和汽车零部件业务。子公司宗申航发公司已完成部分新产品的研发和试制工作，现已与多家航空企业开展或实施了关于航空发动机维修、销售方面的合作，其中宗申航发已与河南三和航空签约，未来向三和提供国产航空活塞发动机，此项合作后，宗申计划3-5 年内制造涵盖2-400HP的航空动力系列，成为无人机和通航飞机动力系统顶级服务提供商；汽车零部件业务经营规模和盈利水平也稳步提升，汽车传动、转向系统、轻量化结构件等产品销量较上年同期增幅较大；在新能源业务方面，公司重点支持燃料电池、无线充电技术等前沿科技项目的研发工作，加快相关项目的样机研制进度，争取尽快实现公司新能源业务的突破。

    盈利预测与评级

    预计并表后公司17-19 净利润：2.7、3.6、4.1 亿元，对应EPS 分别为：0.24 元、0.29元、0.33 元，对应的PE 分别为31X、26X、22X。公司股票未复牌，给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示：实体经济产业结构调整，新业务进展不及预期